第一節(jié) 鋼鐵概述
一、鋼鐵的定義
鋼鐵是鐵與C（碳）、Si（硅）、Mn（錳）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所組成的合金。其中除Fe（鐵）外，C的含量對(duì)鋼鐵的機(jī)械性能起著主要作用，故統(tǒng)稱為鐵碳合金。它是工程技術(shù)中最重要、用量最大的金屬材料。
按含碳量不同，鐵碳合金分為鋼與生鐵兩大類，鋼是含碳量為0.03%～2%的鐵碳合金。碳鋼是最常用的普通鋼，冶煉方便、加工容易、價(jià)格低廉，而且在多數(shù)情況下能滿足使用要求，所以應(yīng)用十分普遍。按含碳量不同，碳鋼又分為低碳鋼、中碳鋼和高碳鋼。隨含碳量升高，碳鋼的硬度增加、韌性下降。合金鋼又叫特種鋼，在碳鋼的基礎(chǔ)上加入一種或多種合金元素，使鋼的組織結(jié)構(gòu)和性能發(fā)生變化，從而具有一些特殊性能，如高硬度、高耐磨性、高韌性、耐腐蝕性，等等。經(jīng)常加入鋼中的合金元素有Si、W、Mn、Cr、Ni、Mo、V、Ti等。我國(guó)合金鋼的資源相當(dāng)豐富，除Cr、Co不足，Mn品位較低外，W、Mo、V、Ti和稀土金屬儲(chǔ)量都很高。21世紀(jì)初，合金鋼在鋼的總產(chǎn)量中的比例將有大幅度增長(zhǎng)。
含碳量2%～4.3%的鐵碳合金稱生鐵。生鐵硬而脆，但耐壓耐磨。根據(jù)生鐵中碳存在的形態(tài)不同又可分為白口鐵、灰口鐵和球墨鑄鐵。白口鐵中碳以Fe3C形態(tài)分布，斷口呈銀白色，質(zhì)硬而脆，不能進(jìn)行機(jī)械加工，是煉鋼的原料，故又稱煉鋼生鐵。碳以片狀石墨形態(tài)分布的稱灰口鐵，斷口呈銀灰色，易切削，易鑄，耐磨。若碳以球狀石墨分布則稱球墨鑄鐵，其機(jī)械性能、加工性能接近于鋼。在鑄鐵中加入特種合金元素可得特種鑄鐵，如加入Cr，耐磨性可大幅度提高，在特種條件下有十分重要的應(yīng)用。
二、鋼鐵的分類
1、鋼材鋼鐵分類及特性：
平爐鋼：包括碳素鋼和低合金鋼
。按爐襯材料不同又分酸性和堿性平爐鋼兩種。
轉(zhuǎn)爐鋼：包括碳素鋼和低合金鋼。按吹氧位置不同又分底吹、側(cè)吹和氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐鋼三種。
電爐鋼：主要是合金鋼。按電爐種類不同又分電弧爐鋼、感應(yīng)電爐鋼、真空感應(yīng)電爐鋼和電渣爐鋼四種。
沸騰鋼、鎮(zhèn)靜鋼和半鎮(zhèn)靜鋼：按脫氧程度和澆注制度不同區(qū)分。
2、按化學(xué)成分分類：
碳素鋼：是鐵和碳的合金。據(jù)中除鐵和碳之外，含有硅、錳、磷和硫等元素。按含碳量不同可分為低碳（C<0.25%）、中碳（C：0.25%-0.60%）和高碳（C>0.60%）鋼三類。碳含量小于0.04%的鋼稱工業(yè)純鐵。
普通低合金鋼：在低碳普碳鋼的基礎(chǔ)上加入少量合金元素（如硅、鈣、鈦、鈮、硼和稀土元素等，其總量不超過(guò)3%）。而獲得較好綜合性能的鋼種。
合金鋼：是含有一種或多種適量合金元素的鋼種，具有良好和特殊性能。按合金元素總含量不同可分為低合金（總量<5%）、中合金（合金總量在5%-10%）和高合金（總量>10%）鋼三類。
3、按用途分類：
結(jié)構(gòu)鋼：按用途不同分建造用鋼和機(jī)械用鋼兩類。建造用鋼用于建造鍋爐、船舶、橋梁、廠房和其他建筑物。機(jī)械用鋼用于制造機(jī)器或機(jī)械零件。
工具箱：用于制造各種工具的高碳鋼和中碳鋼，包括碳素工具鋼、合金工具鋼和高速工具鋼等。
特殊鋼：具有特殊的物理和化學(xué)性能的特殊用途鋼類，包括不銹耐酸鋼、耐熱鋼、電熱合金和磁性材料等。
三、鋼材及其分類
鋼材及其分類。煉出合格的鋼后，怎樣把它制成合適的鋼材，這是金屬壓力加工工藝師所要解決的問(wèn)題。壓力加工工藝師根據(jù)不同工業(yè)與工程部門(mén)的需要，把煉鋼爐煉出的鋼水鑄成鋼坯、鋼錠，鋼坯或鋼錠經(jīng)壓力加工成鋼材（鋼鐵產(chǎn)品）。鋼材種類很多，煉鋼爐煉出的鋼水被鑄成鋼坯，鋼錠或鋼坯經(jīng)壓力加工成鋼材（鋼鐵產(chǎn)品）。一般可分為鋼板、鋼管、型鋼、鋼絲等鋼材。
1、型鋼類
型鋼品種很多，是一種具有一定截面形狀和尺寸的實(shí)心長(zhǎng)條鋼材。按其斷面形狀不同又分簡(jiǎn)單和復(fù)雜斷面兩種。前者包括圓鋼、方鋼、扁鋼、六角鋼和角鋼；后者包括鋼軌、工字鋼、槽鋼、窗框鋼和異型鋼等。
直徑在6.5-9.0mm的小圓鋼稱線材。
2、鋼板類
是一種寬厚比和表面積都很大的扁平鋼材。按厚度不同分薄板（厚度<4mm）、中板（厚度4-25mm）和厚板（厚度>25mm）三種。鋼帶包括在鋼板類內(nèi)。
3、鋼管類
是一種中空截面的長(zhǎng)條鋼材。按其截面形狀不同可分圓管、方形管、六角形管和各種異形截面鋼管。按加工工藝不同又可分無(wú)縫鋼管和焊管鋼管兩大類。
4、鋼絲類
鋼絲是線材的再一次冷加工產(chǎn)品。按形狀不同分圓鋼絲、扁形鋼絲和三角形鋼絲等。鋼絲除直接使用外，還用于生產(chǎn)鋼絲繩、鋼紋線和其他制品。
鋼材的分類
第二節(jié) 鋼鐵工業(yè)概述
一、我國(guó)鋼鐵工業(yè)資源情況
截至1997年底，我國(guó)已探明的鐵礦資源總儲(chǔ)量為462億噸，80%分布在鞍本、冀東、攀西、包頭和山西五臺(tái)山、嵐縣地區(qū)，其中可供開(kāi)發(fā)利用的礦區(qū)保有儲(chǔ)量290億噸，實(shí)際已開(kāi)采的鐵礦資源為160億噸，剩余鐵礦資源大部分作為現(xiàn)有企業(yè)的接替礦山。
近10多年來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量不能滿足鋼鐵生產(chǎn)增長(zhǎng)的需要，鐵礦石進(jìn)口量逐年增加，1998年全國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量2.5億噸，進(jìn)口鐵礦石5177萬(wàn)噸。按照2005年鐵、鋼產(chǎn)量平衡的要求，全國(guó)鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.5億噸左右，可滿足生產(chǎn)生鐵7000萬(wàn)噸的需求，全國(guó)需要進(jìn)口鐵礦石8000萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)鐵礦石自給率約為60%。
從總體上看，今后5年我國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展需求仍將以國(guó)內(nèi)鐵礦石為主，因此對(duì)一些鐵礦石資源較好地區(qū)的企業(yè)，應(yīng)強(qiáng)調(diào)使用國(guó)產(chǎn)鐵礦石，加強(qiáng)礦山建設(shè)，但應(yīng)采取新的辦礦模式，降低鐵礦石成本。在鐵礦石進(jìn)口方針上，要建立穩(wěn)定的供應(yīng)渠道，實(shí)行從多國(guó)進(jìn)口的政策，并采取多種貿(mào)易方式，包括一般貿(mào)易、長(zhǎng)期購(gòu)礦合同和在國(guó)外合資辦礦等。在進(jìn)口鐵礦石的使用方針上，對(duì)沿海和長(zhǎng)江中下游等航運(yùn)便利而當(dāng)?shù)罔F礦石資源又相對(duì)緊缺的地區(qū)，應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)多使用進(jìn)口鐵礦石。對(duì)于內(nèi)陸企業(yè)，進(jìn)口鐵礦石要充分考慮經(jīng)濟(jì)合理性，以資源定規(guī)模。
1、廢鋼資源
目前，中國(guó)鋼積蓄量較少，廢鋼產(chǎn)出率相對(duì)又較低，全社會(huì)廢鋼年產(chǎn)出量在近期不能滿足鋼鐵生產(chǎn)的需要。由于廢鋼不足，目前電爐煉鋼普通使用了部分生鋼替代廢鋼，預(yù)計(jì)鋼產(chǎn)量達(dá)到1.4億噸時(shí)，國(guó)內(nèi)廢缺口為700萬(wàn)噸左右。
2、其它輔料
1）耐火材料
目前我國(guó)耐火材料年生產(chǎn)以約2000萬(wàn)噸，居世界首位。鋼鐵工業(yè)年消耗量約500萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)耐材市場(chǎng)呈供大于求態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)耐火材料 行業(yè) 可基本滿足鋼鐵工業(yè)“十五” 規(guī)劃 的需求。“十五”重點(diǎn)是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，以適應(yīng)鋼鐵工業(yè)發(fā)展的要求。
2）炭素制品
目前，我國(guó)炭素 行業(yè) 擁有炭素制品生產(chǎn)能力約80萬(wàn)噸（不含鋁工業(yè)用炭素制品），年產(chǎn)量約67萬(wàn)噸，數(shù)量可滿足鋼鐵工業(yè)的需求，但一些高檔次產(chǎn)品（如大口徑超高功率電極）尚需進(jìn)口。預(yù)計(jì)，“十五”期間，隨著吉炭、蘭炭等企業(yè)技術(shù)改造的完成，我國(guó)炭素 行業(yè) 在數(shù)量上、品種質(zhì)量上能夠適應(yīng)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展需求。
3）鐵合金
目前，我國(guó)鐵合金年生產(chǎn)能力超過(guò)500萬(wàn)噸，居世界首位。鋼鐵工業(yè)年消耗量不到300萬(wàn)噸，供大于求。“十五”期間重點(diǎn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)吉林鐵合金廠等少數(shù)條件好的企業(yè)發(fā)展特種鐵合金，加快淘汰落后的小鐵合金電爐，理順礦石和產(chǎn)品的進(jìn)出口秩序，保證我國(guó)鐵合金工業(yè)健康發(fā)展。
3、能源
1998年我國(guó)大中型鋼鐵工業(yè)的能源消耗總量為14782萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中電力占26.22%，煤炭69.36%（其中煉焦煤51.23%、燃料煤18.13%），重油3.96%，天然氣0.45%。
1）煤炭
2005年按全國(guó)產(chǎn)鐵1.15億噸計(jì)算，考慮焦比降低，煉鐵用焦為6600萬(wàn)噸，加上其他用途使用焦炭、預(yù)計(jì)全國(guó)共需焦碳9000萬(wàn)噸，需煉焦洗精煤1.30億噸、焦炭和洗精煤的生產(chǎn)能力均可以滿足這一需求。現(xiàn)有焦碳產(chǎn)量1.2億噸。今后，從資源合理利用和環(huán)境保護(hù)方面考慮，主要任務(wù)是加快淘汰土焦，對(duì)機(jī)焦建設(shè)也應(yīng)嚴(yán)格控制。
2）電力供應(yīng)
自1997年以來(lái)，電力電量的供應(yīng)已不再是鋼鐵工業(yè)發(fā)的制約因素。“十五”期間，電力工業(yè)發(fā)展計(jì)劃年增長(zhǎng)4.2%，從宏觀平衡上，鋼鐵工業(yè)發(fā)展所需的電力電量可以得到保證。
4、水資源
我國(guó)水資源嚴(yán)重短缺，而且分布不均。有些地區(qū)水資源短缺已經(jīng)嚴(yán)重制約鋼鐵工業(yè)發(fā)展。從我國(guó)鋼鐵企業(yè)用水現(xiàn)狀看，噸鋼耗新水量平均為35m×m×m，只有極少企業(yè)較先進(jìn)，如寶鋼、首鋼、濟(jì)鋼、石鋼噸鋼耗水指標(biāo)為35m×m×m左右，國(guó)外先進(jìn)指標(biāo)只有6m×m×m。今后要大力提高工業(yè)水的重復(fù)利用率，降低噸鋼用水量，做到增鋼不增新水用量。
5、交通運(yùn)輸
1）鐵路
據(jù)鐵道部計(jì)劃，2005年鐵路運(yùn)營(yíng)里程7萬(wàn)公里，山西、陜西、內(nèi)蒙古西部煤炭基地鐵路外運(yùn)煤炭能力達(dá)6.14億噸。鐵道部預(yù)測(cè)鐵路貨物運(yùn)輸總量為17.5億噸，比1998年增長(zhǎng)8.1%。而同期鋼鐵工業(yè)新增鐵路運(yùn)輸總量與鐵路增加運(yùn)量相比，增長(zhǎng)幅度不大，可保證需要。
2）水路
根據(jù)交通部預(yù)計(jì)，2005年我國(guó)大型礦石碼頭的接卸能力可達(dá)8000萬(wàn)噸左右，基本可滿足進(jìn)口鐵礦石需要。但水運(yùn)接卸能力偏小，可考慮建設(shè)一個(gè)深水礦石專用碼頭（以大于15萬(wàn)噸級(jí)為宜）
二、鋼鐵工業(yè)的發(fā)展與分布
國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)今天頒布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》稱，從礦石、能源、資源、運(yùn)輸條件和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)等因素考慮，大型鋼鐵企業(yè)應(yīng)主要分布在沿海地區(qū)。內(nèi)陸地區(qū)應(yīng)結(jié)合本地市場(chǎng)和礦石資源狀況，以礦定產(chǎn)，不謀求生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，以可持續(xù)生產(chǎn)為主要考慮因素。
自1996年開(kāi)始，我國(guó)已成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，但存在的問(wèn)題也比較突出，主要是生產(chǎn)力布局不合理、產(chǎn)業(yè)集中度低等。《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》是我國(guó)首次針對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展頒發(fā)的最完整、最系統(tǒng)的綱領(lǐng)性文件。根據(jù)鋼鐵 產(chǎn)業(yè)政策 ，鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整原則上不再單獨(dú)建設(shè)新的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)、獨(dú)立煉鐵廠、煉鋼廠。新增生產(chǎn)能力要和淘汰落后生產(chǎn)能力相結(jié)合，原則上不再大幅度擴(kuò)大鋼鐵生產(chǎn)能力。東南沿海地區(qū)應(yīng)充分利用深水良港條件，結(jié)合產(chǎn)業(yè)重組和城市鋼廠的搬遷，建設(shè)大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)；東北的鞍山—本溪地區(qū)的鋼鐵企業(yè)要按照聯(lián)合重組和建設(shè)精品基地的要求，淘汰落后生產(chǎn)能力，建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)；華北地區(qū)水資源短缺，產(chǎn)能低水平過(guò)剩，應(yīng)重點(diǎn)搞好結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并重組，嚴(yán)格控制生產(chǎn)廠點(diǎn)繼續(xù)增多和生產(chǎn)能力擴(kuò)張；華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)布局過(guò)于密集，區(qū)域內(nèi)大型骨干企業(yè)可結(jié)合組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高生產(chǎn)集中度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力等。政策提出，通過(guò)產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，到2010年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局不合理的局面將得到改善，產(chǎn)業(yè)集中度提高，國(guó)內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量50%以上；到2020年，形成與資源和能源供應(yīng)、交通運(yùn)輸配置、市場(chǎng)供需、環(huán)境容量相適應(yīng)的比較合理的產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，前十位企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量70%以上。今天頒布實(shí)施的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》稱，境外企業(yè)（包括國(guó)外和在香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)注冊(cè)的企業(yè)）投資國(guó)內(nèi)鋼鐵 行業(yè) ，必須結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)的改造和搬遷實(shí)施，不布新點(diǎn)。外商投資我國(guó)鋼鐵 行業(yè) ，原則上不允許外商控股。
根據(jù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，境外鋼鐵企業(yè)投資我國(guó)鋼鐵工業(yè)，必須具有鋼鐵自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)，其上年普通鋼產(chǎn)量必須達(dá)到1000萬(wàn)噸以上或高合金特殊鋼產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)噸。
此外，國(guó)家對(duì)各類經(jīng)濟(jì)類型的投資主體投資國(guó)內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 和國(guó)內(nèi)企業(yè)投資境外鋼鐵領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)行必要的管理，投資鋼鐵項(xiàng)目需由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)審批或核準(zhǔn)。建設(shè)煉鐵、煉鋼、軋鋼等項(xiàng)目，企業(yè)自有資本金比例必須達(dá)到40%以上。鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)投資建設(shè)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)項(xiàng)目，普鋼企業(yè)上年鋼產(chǎn)量必須達(dá)到500萬(wàn)噸及以上，特鋼企業(yè)產(chǎn)量達(dá)到50萬(wàn)噸及以上。
三、鋼鐵產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度 分析
從短期來(lái)看，整個(gè)鋼鐵 行業(yè) 的利潤(rùn)可能會(huì)因有關(guān)方面的政策調(diào)整而受到影響。3月底的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議之后，國(guó)家稅務(wù)總局在4月1日取消了鋼坯的出口退稅政策，預(yù)計(jì)鋼鐵業(yè)利潤(rùn)損失將接近30億；而這一次的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議之后，不知道國(guó)家稅務(wù)總局是否會(huì)在5月1日將鋼材出口退稅率由原來(lái)的13%向下進(jìn)行調(diào)整，如果稅率變?yōu)?1%，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將因此減少17億元。兩項(xiàng)出口退稅政策調(diào)整將影響鋼鐵 行業(yè) 全年利潤(rùn)5.7%左右。同時(shí)，鋼鐵新 產(chǎn)業(yè)政策 在此時(shí)出臺(tái)很有可能使鋼材價(jià)格下跌時(shí)點(diǎn)提前。早在今年初，各方專家就曾預(yù)計(jì)2005年國(guó)內(nèi)鋼鐵需求增速將放緩，從鋼鐵 行業(yè) 自身的供需力量變化趨勢(shì)看，鋼價(jià)本來(lái)也應(yīng)該逐漸（特別是在下半年）回落到一個(gè)合理區(qū)間。
而從目前情況看，經(jīng)過(guò)前3個(gè)月的漲價(jià)之后，建筑用鋼材已經(jīng)在拉動(dòng)整個(gè)鋼材市場(chǎng)價(jià)格走低。此時(shí)鋼鐵 產(chǎn)業(yè)政策 出臺(tái)極有可能促使鋼價(jià)進(jìn)一步向下調(diào)整。政策的變化、市場(chǎng)的變化將影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，頭兩年“是個(gè)鋼廠就賺錢(qián)”的好日子或許該結(jié)束了。《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》之后，鋼鐵企業(yè)兩極分化的現(xiàn)象將開(kāi)始增多。專家預(yù)計(jì)，新政策出臺(tái)意味著國(guó)家將加大鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和鋼鐵企業(yè)重組力度，資源將進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，在政策推動(dòng)下的市場(chǎng)化并購(gòu)有望加速。
四、鋼鐵 行業(yè) 的周期性 分析
對(duì)于鋼鐵 行業(yè) 目前估值的分歧，本質(zhì)上并不來(lái)源于其 行業(yè) 經(jīng)營(yíng)效益的改善，因?yàn)楦纳撇淮砉乐稻哂写蠓岣叩目臻g，而是反彈還是反轉(zhuǎn)的判斷，才是對(duì)鋼鐵股未來(lái)看法的本質(zhì)，所以，在這方面，長(zhǎng)期的視角才是最為有效的，也是最關(guān)鍵的因素。而對(duì)于鋼鐵股的長(zhǎng)期價(jià)值爭(zhēng)論的核心就是在于其所謂的成長(zhǎng)性與周期性之辨。
我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 三季度可能出現(xiàn)鋼價(jià)一年內(nèi)小周期回調(diào)， 行業(yè) 效益明顯減少。
但總體來(lái)看， 行業(yè) 中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)是良好的， 行業(yè) 三季度的小周期回落，在資本市場(chǎng)看來(lái)，卻是一個(gè)理想的投資時(shí)期。如果看好國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將持續(xù)景氣，國(guó)內(nèi)鋼鐵 行業(yè) 的合理估值應(yīng)該處在15倍至20倍左右。鋼材價(jià)格回調(diào)在調(diào)整幅度和調(diào)整時(shí)間上存在一定的不確定性，不排除調(diào)整持續(xù)到年底。
產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)之間的相似性讓我們相信日本60年代鋼鐵成長(zhǎng)史對(duì)于判斷長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與周期性兩者之間的相互關(guān)系具有深刻的借鑒意義，但是這種探討通過(guò)簡(jiǎn)單的用日本出口的持續(xù)增長(zhǎng)或者是國(guó)際鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲進(jìn)行論證已經(jīng)顯得過(guò)于薄弱，在世界經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的大背景之下原材料價(jià)格逐步上漲將會(huì)使鋼鐵 行業(yè) 產(chǎn)品價(jià)格不斷的上漲存在更多的迷惑性，那么通過(guò)利潤(rùn)的變化來(lái)判斷周期波動(dòng)才應(yīng)該是清晰并具說(shuō)服力的邏輯思路。
銹鋼綜合性能優(yōu)越，在普通金屬材料中消費(fèi)增速最快。不銹鋼由于耐腐、耐熱、可塑、高強(qiáng)、美觀、長(zhǎng)壽、環(huán)保等優(yōu)良性能而被廣泛使用。長(zhǎng)期來(lái)看，不銹鋼平均消費(fèi)增速是普碳鋼平均消費(fèi)增速的1.5倍。世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)使得不銹鋼的消費(fèi)前景比較樂(lè)觀。不銹鋼周期性更為明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣度的彈性很大。亞洲和俄羅斯是全球經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)，不銹鋼消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大。未來(lái)兩年世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，不銹鋼需求繼續(xù)保持旺盛。
我國(guó)正處于城市化和工業(yè)化加速階段，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。工業(yè)化和城市化階段是單位GDP不銹鋼消耗最多的、增速最快的時(shí)期，我國(guó)至少需要15年才能完成城市化和工業(yè)化。
我國(guó)不銹鋼消費(fèi)還有成倍的成長(zhǎng)空間。對(duì)比已經(jīng)完成工業(yè)化和城市化的西方國(guó)家和亞洲日韓臺(tái)地區(qū)，我國(guó)不銹鋼消費(fèi)量占全部鋼材消費(fèi)量的比例、人均不銹鋼消費(fèi)量、人均不銹鋼存量都還有數(shù)倍的增長(zhǎng)空間，因此長(zhǎng)期看好我國(guó)不銹鋼 行業(yè) 。
我國(guó)不銹鋼由進(jìn)口替代走向出口導(dǎo)向是必然趨勢(shì)。我國(guó)不銹鋼質(zhì)量提高很快，結(jié)構(gòu)也較為合理。預(yù)計(jì)2007年進(jìn)口160-170萬(wàn)噸不銹鋼，仍是凈進(jìn)口，因此進(jìn)口替代空間巨大。出口退稅降低對(duì)不銹鋼 行業(yè) 利潤(rùn)影響不大，難抑出口；但出口成本增加，如果控制好出口節(jié)奏，出口空間依然很大，有助于消化我國(guó)猛增的產(chǎn)能。
鎳價(jià)回落有利于不銹鋼 行業(yè) 拓展被其擠占的利潤(rùn)空間。從歷史看鎳價(jià)高漲對(duì)不銹鋼消費(fèi)的影響不明顯，但是卻明顯擠壓廠商和消費(fèi)者利益。由于節(jié)鎳不銹鋼比例增高，以及鎳的供應(yīng)增加，鎳將在2007年底達(dá)到供需平衡。目前鎳價(jià)已回落30%，我們預(yù)期中期會(huì)進(jìn)一步下降。
政策促 行業(yè) 加速進(jìn)入由量到質(zhì)的蛻變過(guò)程。不銹鋼 行業(yè) 在科學(xué)發(fā)展觀、 產(chǎn)業(yè)政策 、環(huán)保政策、出口政策和產(chǎn)量猛增等背景下加速進(jìn)入質(zhì)變和升華階段。
下半年不銹鋼 行業(yè) 盈利能力仍將繼續(xù)維持低位。產(chǎn)能增長(zhǎng)較快、 行業(yè) 政策收緊、出口退稅降低、原料庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等將使不銹鋼 行業(yè) 下半年繼續(xù)維持較低的盈利能力。但 行業(yè) 自律可能會(huì)在一定程度上起到效果。我們認(rèn)為2008年 行業(yè) 盈利狀況將會(huì)有所改善，繼續(xù)看好不銹鋼 行業(yè) 的未來(lái)發(fā)展前景。
太鋼不銹的地位將日漸凸現(xiàn)，盈利能力和盈利水平在未來(lái)兩年逐漸上升，給予2008年16倍動(dòng)態(tài)市盈率。太鋼不銹在原料、設(shè)備、技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)品和品牌上長(zhǎng)期具有優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)在供給飽和時(shí)將更加凸現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)2007-2009年公司每股業(yè)績(jī)分別為1.23元、1.62元、1.76元，未來(lái)6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位25.92元。
行業(yè) “增持”，太鋼不銹“買(mǎi)入”。從未來(lái)6個(gè)月趨勢(shì)看，給予 行業(yè) “增持”評(píng)級(jí)。太鋼不銹2007年7月17日股價(jià)為18.94元，離我們6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)尚有36%的空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
綜合 分析 日本60年代鋼鐵發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)鋼鐵歷史成長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增速保持增長(zhǎng)的工業(yè)化起飛階段，以鋼鐵等重化工業(yè)作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)策略為鋼鐵 行業(yè) 的成長(zhǎng)提供了支撐，但是這種成長(zhǎng)是伴隨著周期性波動(dòng)的成長(zhǎng)。利潤(rùn)增速伴隨整體經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)意味著鋼鐵 行業(yè) 估值水平的提高應(yīng)該來(lái)源于利潤(rùn)增速?gòu)牡撞繌?fù)蘇直至景氣的周期性復(fù)蘇過(guò)程，而出口拉動(dòng)對(duì)于平抑這種周期性波動(dòng)作用是有限的。
既然已經(jīng)明確了鋼鐵 行業(yè) 在長(zhǎng)期成長(zhǎng)性背景下周期性波動(dòng)依然存在的基本規(guī)律，那么對(duì)于鋼鐵 行業(yè) 利潤(rùn)增長(zhǎng)未來(lái)可持續(xù)性的判斷將更多的取決于周期波動(dòng)衍生的需求和成本轉(zhuǎn)變。鋼鐵 行業(yè) 利潤(rùn)的暫時(shí)回升來(lái)源于弱景氣經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)增速結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致的上游向下游傳導(dǎo)過(guò)程，那么受制于固定資產(chǎn)投資增速回落引致的經(jīng)濟(jì)增速放緩也決定了這種業(yè)績(jī)反彈只能是曇花一現(xiàn)。
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