第一節(jié) 2008年煤化工產(chǎn)業(yè)整體投資效益判斷

煤化工產(chǎn)業(yè)整體投資效益良好，主要有以下幾方面原因：

1、原油價格將高位運行

近來，國際原油期貨價格一次次挑動投資者視覺神經(jīng)：2007年10月12日，布倫特原油期貨價格突破80美元/桶；時隔不到一個月，即2007年11月2日，突破90美元；緊接著，2008年2月29日，突破100美元；2008年3月中旬，逼近110美元。推動國際原油價格上漲的原因眾多，但歸結起來無非以下幾點：

1）未來全球的石油需求將持續(xù)增長。過去的二三十年里，盡管西方工業(yè)化國家的原油需求增長減緩或者基本停滯、甚至部分國家通過技術進步以及發(fā)展其他形式的替代能源而使原油消費量有所下降，但占世界人口二分之一以上的以中國、印度為代表的部分發(fā)展中國家將在未來的二三十年里完成城市化、工業(yè)化和消費升級的進程，這些國家對原油的消費需求未來仍將持續(xù)增長，彌補和帶動了石油需求的增長。

2）原油供應難度正不斷增大。資料顯示，近年來，全球油氣新發(fā)現(xiàn)規(guī)模變小，1950-1980年發(fā)現(xiàn)規(guī)模為0.33-0.41億噸油當量，1980-2004年則減小到0.06-0.11億噸油當量。同時，新發(fā)現(xiàn)油氣田中淺海和深海所占比例高達72%，未來的開發(fā)成本將不斷提高。近年來，全球新增的原油需求均不約而同地指向了中東和非洲這兩大地緣政治最不穩(wěn)定地區(qū)。隨著原油需求的增長和世界上特大型油田的老化，各國將不得不動用部分在早期看來是邊際利潤較低或者不經(jīng)濟的儲備油田，而這些邊際油田的開采同樣要求有合理的投資回報，這些因素成為油價上漲的重要推動力量。

3）國家因素對國際油價的影響。國家因素是指大國采取的政治、經(jīng)濟和軍事政策，如美國的匯率政策、俄羅斯原油出口的高額關稅、歐佩克的增產(chǎn)或者減產(chǎn)、地緣政局動蕩等。以美國匯率政策為例。全球的基準原油價格絕大多數(shù)都是以美元計價，如IPEBRENT和NYMEXWTI等原油品種，因此，美元匯率的長期貶值必然作用于國際原油期貨價格的形成過程從而牽引原油價格做反向運動。事實上，2007年以來的國際原油價格上漲在很大程度上需要歸因于美元的貶值。

國際原油價格突破100美元/桶的推力中，雖有短線投機的成分，但對其后市走勢，市場普遍認為在未來兩年內(nèi)將主要在70美元/桶上方高位運行。

2、煤化工因成本優(yōu)勢、將迎來發(fā)展的春天

為減輕對石油的依賴、降低經(jīng)濟運行成本，多年來，國際社會致力于替代能源及新能源的開發(fā)和利用，典型的就是以美國、古巴為代表，大興生物燃料乙醇，并由此引發(fā)全球農(nóng)產(chǎn)品(26.87，0.53，2.01%，吧)價格大漲。出于糧食安全考慮，中國政府較大程度上限制了生物燃料開發(fā)的數(shù)量和規(guī)模，而煤化工由于享有一定的成本優(yōu)勢而得到了初步發(fā)展。隨著油價的持續(xù)走高，中國的煤化工或將迎來發(fā)展的春天。

煤化工的范疇包括煤焦化、煤液化、電石乙炔以及以煤氣化(29.50，0.60，2.08%，吧)為基礎的化工產(chǎn)品生產(chǎn)，理論上，煤炭作為石油的替代原材料，煤化工工藝可以替代任何石化產(chǎn)品。同時，煤化工與石油化工相比，具有明顯的成本優(yōu)勢。根據(jù)國信證券邱偉的測算，在相同熱值下，以秦皇島山西優(yōu)混5500卡/千克的含稅車板價430元/噸計算，約相當于15.5美元/桶的原油價格。得出相同結論的中金公司 研究 員時雪松認為，目前400元/噸左右的煤價生產(chǎn)的化工產(chǎn)品成本相當于原油價格30美元/桶左右水平。

成本的數(shù)字化對比更具說服力，以下，就煤化工和石油化工的幾類主要同質(zhì)產(chǎn)品(PVC、甲醇、BDO、“煤變油”)的成本做簡要 分析 ：

1）PVC

煤化工下的PVC成本明顯低于石油化工下的成本。與乙烯法相比，電石法PVC的成本約5400元/噸，遠低于乙烯法7100元/噸的水平。盡管國內(nèi)電石法PVC 行業(yè) 面臨環(huán)保壓力、電石價格上漲不利因素，但從目前情況看，高油價背景下，電石法PVC仍具成本優(yōu)勢。

2）甲醇。

以煤為原料制甲醇的成本顯著低于天然氣、石油制甲醇。如果以坑口價計算，煤制甲醇的成本不到1000元/噸，而天然氣制甲醇即使以較低的天然氣1.2元/立方米的價格計算，成本也達到1400元/噸，而以原油制甲醇，即使以50美元/桶的價格計算，成本也達到2310元/噸。據(jù)最新報價，當前甲醇的價格約為3000元/噸，顯示出煤制甲醇因成本優(yōu)勢而具有良好的經(jīng)濟效應。

3）BDO

同樣，煤化工下BDO也具明顯的成本優(yōu)勢。在電石價格為2500元/噸(不含稅)條件下，電石乙炔法的BDO成本為8500元/噸左右，而石油化工下的正丁烷法和順酐法的成本分別為12700元/噸和14100元/噸。同時，2009年以前，國內(nèi)BDO仍然保持供不應求的局面，而高油價又將維持國際BDO生產(chǎn)高成本的局面，并對BDO價格產(chǎn)生較好的支撐。

4）“煤變油”

國際上有一個“煤變油”效益的通行法則，即原油價格每桶22-28美元之間時，“煤變油”就能保本運營，油價突破28美元，效益就十分顯著。顯然，隨著煤炭價格上升，上述法則可能失效，但由于今年來原油價格的漲幅大于煤炭的漲幅，如2001年初至2008年初，布倫特原油價格由每桶20美元上升至100美元，而同期國內(nèi)原煤價格由每噸140元上升至400元左右，因此“煤變油”項目成本優(yōu)勢仍然明顯。

5）成本優(yōu)勢一覽無遺

該優(yōu)勢賦予了國內(nèi)煤化工企業(yè)近乎無風險套利的機會，但是，這種機會目前尚未衍生為 行業(yè) 內(nèi)集體的盛宴，究其原因，煤化工仍存在制度上的障礙。出于資源保護、環(huán)境和水資源平衡等因素考慮，國家對煤化工仍持謹慎發(fā)展的態(tài)度，并于2007年初暫停了煤化工項目審批。然而，情況在發(fā)生悄然的變化：一方面，油價的持續(xù)走高，對煤化工產(chǎn)生了迫切的需求；另一方面，清潔煤化工技術實現(xiàn)了重大突破，該技術的推廣，對環(huán)境保護起到較大改善和促進?；诖?，業(yè)內(nèi)人士認為，國家對煤化工的審批工作將逐步恢復。屆時，因成本優(yōu)勢刺激下的煤炭企業(yè)投資煤化工的熱情，也將轉化為實際投資行動，我國煤化工產(chǎn)業(yè)將由此迎來發(fā)展的春天。

3、“煤—煤化工”將成為煤炭 行業(yè) 的主要經(jīng)營模式

少油富煤是我國能源業(yè)的一個基本特征，長期以來，我國煤炭 行業(yè) 經(jīng)營模式單一、以粗放的原煤銷售為主，原煤深加工寬度和深度仍相當有限，其存在的問題是產(chǎn)品附加值不高、生產(chǎn)效益低、污染嚴重、可持續(xù)發(fā)展能力差等。為解決上述難題，煤化工無疑是理智選擇。事實上，除高油價下煤化工的成本優(yōu)勢外，煤炭企業(yè)進軍煤化工的積極意義還在于：一是化工產(chǎn)品差異性大，周期和煤炭周期不完全一致，可以抵抗煤炭的周期性波動；二是延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，降低物流成本，提升附加值；三是使用潔凈煤氣化技術，轉變成清潔燃料替代石油，增加煤炭的應用領域，使煤價和油價趨勢一致。目前，一些地方政府已經(jīng)在為煤化工的發(fā)展作引導，如內(nèi)蒙古將“50%原煤當?shù)厣罴庸まD化”作為企業(yè)獲取煤礦開采權的硬性指標。

盡管仍存政策的限制，但一些大型煤炭企業(yè)已紛紛向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，“煤-煤化工”的產(chǎn)業(yè)模式已現(xiàn)雛形。神華集團投資上千億元在內(nèi)蒙古、陜西、新疆和寧夏打造四個煤制油基地、潞安集團總投資超400億元在新疆建立煤化工基地、晉煤集團進軍合成氨，產(chǎn)量達全國10%，中煤能源(19.58，0.45，2.35%，吧)募集資金主要用于煤化工項目，等等。隨著煤化工春天的到來，“煤-煤化工”將成為業(yè)內(nèi)主要的經(jīng)營模式。

第二節(jié) 2008年中國煤化工產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)品建議

一、甲醇 行業(yè) 發(fā)展建議

在世界基礎有機化工原料中，甲醇消費量僅次于乙烯、丙烯和苯，是一種很重要的大宗化工產(chǎn)品。作為有機化工原料，用來生產(chǎn)各種有機化工產(chǎn)品。雖然目前世界甲醇市場已供大于求，而且新建裝置還將繼續(xù)建成投產(chǎn)，但是根據(jù)專家對汽車代用能源的預測，甲醇是必不可少的替代品之一。另外，甲醇下游產(chǎn)品的開發(fā)也會進一步促進甲醇工業(yè)的發(fā)展，因此，甲醇工業(yè)的發(fā)展前景還是比較樂觀的。

1、生產(chǎn)裝置大型化

我國甲醇工業(yè)目前還在一定程度上面臨著進口產(chǎn)品的沖擊，原因是國內(nèi)大部分裝置規(guī)模小、技術落后、能耗高，造成生產(chǎn)成本高，無法與國外以天然氣為原料的大型或超大型甲醇裝置抗衡；另一方面，通過多年來技術引進及國內(nèi)科研院所、高校的 研究 開發(fā)，目前我國甲醇工業(yè)已基本使用了國外各種類型的傳統(tǒng)低壓氣相法反應裝置；催化劑研制也達到國際最高水平；新工藝的 研究 也有較大的進展，主要問題在于裝置的大型化。

2、重視新技術加大基礎 研究 工作

液相甲醇合成工藝具有技術和經(jīng)濟雙重優(yōu)勢。在不遠的將來會與氣相合成工藝在工業(yè)上競爭，并會趨于完善，循著類似低壓法代替高壓法的歷程逐漸取代氣相合成工藝。因此，應加大對液相合成工藝 研究 開發(fā)力度，一定要開發(fā)出自主的先進成套技術。CO2加氫合成甲醇、甲烷直接合成甲醇是甲醇工業(yè)的熱點開發(fā)技術，一方面要跟蹤國外先進技術；另一方面應加大基礎 研究 工作，尤其是催化劑的 研究 開發(fā)。

3、謹慎投資，避免盲目建設

當前，甲醇項目受到諸多企業(yè)的青睞，因此，近幾年諸多企業(yè)紛紛上馬甲醇項目，僅2005年初至目前（5月17日）就有至少9個甲醇擬在建項目。項目的投資過熱，必然會導致甲醇產(chǎn)品過剩，進而使市場競爭異常慘烈，直至企業(yè)受損。因此，對于甲醇項目建設，投資一定要謹慎。

二、煤制油投資 分析

（一）煤變油的戰(zhàn)略與成本 分析

為減少對國際市場的依賴，中國開始投入上百億人民幣，推進“煤變油”戰(zhàn)略，保障能源安全。

在中國毫不起眼的內(nèi)蒙古自治區(qū)伊金霍洛旗烏蘭木倫鎮(zhèn)和布連鄉(xiāng)，正興建著中國目前最大的“煤變油”項目。據(jù)了解，水源工程和備煤工程已開始前期施工。

近5到10年，中國以內(nèi)蒙古、陜西、山西和云南為基地，加快推進“煤變油”戰(zhàn)略，以減少對國際市場石油產(chǎn)品的依賴，緩解燃煤引起的日益嚴重的環(huán)境污染。

作為這項戰(zhàn)略的重要一步，中國投資上百億元人民幣引進美國技術在內(nèi)蒙古伊金霍洛旗建設的這座“煤變油”企業(yè)，投產(chǎn)后將年轉化百萬噸以上的石油。

中國自上世紀90年代中期開始成為石油凈進口國。政府統(tǒng)計數(shù)字表明中國在國際石油價格不斷攀升的2000年，石油凈進口達到7600萬噸，2001年的石油缺口達上億噸。

中國具備汽車消費能力的人口日益增加，這將使石油消費繼續(xù)大幅度增長，而目前國際石油價格的劇烈波動使“煤變油”成為中國的戰(zhàn)略選擇。

中國工程院院士李大東說，今后30年國際石油價格將繼續(xù)呈上升趨勢，通過煤液化合成油是實現(xiàn)中國油品基本自給的現(xiàn)實途徑之一。

“煤變油”科學上稱為煤炭的液化，是指以煤炭為原料制取汽油、柴油、液化石油氣的技術。

多煤的中國一直夢想讓煤炭變成石油。80年代初中國恢復煤基合成油 研究 ，之后與美國、德國和日本進行了深入的科技交流，直至在煤炭液化的關鍵技術、催化劑的 研究 開發(fā)等方面形成了自主知識產(chǎn)權，具備了建設萬噸級規(guī)模生產(chǎn)裝置的技術儲備。

中國“煤變油”技術每桶汽柴油產(chǎn)品的成本可以控制在20美元（34新元）左右，低于國際石油組織歐佩克規(guī)定的每桶22到28美元的價格帶，在國際市場上具備一定的競爭力。

煤炭一直占中國能源結構的70%以上，以燃燒為主的煤炭利用方式已在中國造成了嚴重的酸雨、粉塵污染。“煤變油”技術的推廣將大大緩解中國日益嚴重的環(huán)境污染問題。

正在內(nèi)蒙古興建的“煤變油”國家重點項目由中國的神華集團公司承建。中國國務院1998年批準“煤代油”基金劃歸神華集團公司。2002年12月，神華集團與美國ABB魯瑪公司在北京簽訂煤液化項目聯(lián)合管理合同，意味著中國煤液化工程進入了全面實施階段。

（二）電力緊張凸顯煤制油競爭力

在不斷傳來浙江、廣東、福建、上海、重慶、遼寧、安徽等省市用電告急的聲音。許多省市拉閘限電，而具有能源優(yōu)勢的內(nèi)蒙古卻向其他省市輸送了大量電能。

內(nèi)蒙古每年向外省市輸送大量煤電，05年上半年外送電量達到150億千瓦時，比去年同期增長了36%。其中，向華北送電80億千瓦時，向東北送電70億千瓦時，北京現(xiàn)在有五分之一的電是內(nèi)蒙古送的，去年全年內(nèi)蒙古向北京送電120億千瓦時。

近幾年內(nèi)蒙古大概有一半的煤都要作為商品煤出售，有一半就地加工轉化。轉化主要有幾種形式，一是轉化為電輸出，二是煤化工，三是煤制油，目前，在多項轉化上均開展了大量前期工作，并逐步付諸實施。

形成一個大規(guī)模的煤制油流程，現(xiàn)在基本上完成得差不多了，第一個項目建在鄂爾多斯，250萬噸，一旦這個項目上馬，形成的商品油、汽油、柴油，能和石油競爭，內(nèi)蒙古的煤炭工業(yè)就將發(fā)生質(zhì)的變化。在 規(guī)劃 “十一五”開工投產(chǎn)4個煤炭液化項目，形成2000萬噸成品油生產(chǎn)能力。

隨著石油消費的較快增長，到2020年中國的石油對外依存度可能超過55%，由此帶來的石油安全問題是一個極具挑戰(zhàn)性的重大問題。人們有理由對煤制油的大規(guī)模生產(chǎn)寄予厚望。

此外，鄂爾多斯南部蘇里格地區(qū)最近發(fā)現(xiàn)了一個特大型天然氣田，探明儲量7000多億立方米，屬世界級大氣田。專家認為，天然氣是內(nèi)蒙古又一個得天獨厚的資源，必將在我國經(jīng)濟發(fā)展和能源戰(zhàn)略中發(fā)揮獨特的重大作用。

（三）煤制油產(chǎn)業(yè)的投資機會 分析

“能源危機”又讓人們感受到能源替代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緊迫性。

中國第一個煤制油工業(yè)化裝置在內(nèi)蒙古開工建設；中國第一個“煤變油”試水企業(yè)神華集團宣布中國“煤變油”已經(jīng)突破核心技術，邁出了產(chǎn)業(yè)化的關鍵一步。這些信號猶如一劑“興奮劑”注入長期猶豫不決的“煤變油”投資市場，各地政府、企業(yè)都在伺機而動。

幾乎在每一個有煤炭規(guī)?；a(chǎn)的地方，政府和企業(yè)都在謀劃上馬“煤變油”項目，除列入國家“十五” 規(guī)劃 的內(nèi)蒙古、云南、黑龍江、陜西之外，山西、山東、甘肅、貴州、安徽、河南、新疆等地都躍躍欲試，國內(nèi)數(shù)得出來的大型煤業(yè)集團也基本都進行了“煤變油”項目的前期準備工作，大部分項目已經(jīng)提交了“可研報告”或者“預可研報告”。除了煤炭集團，中國石化旗下的巴陵、金陵、安慶及鄂肥等幾家尿素生產(chǎn)企業(yè)，相繼進行了“煤代油”改造。

中國目前在建和擬建的“煤變油”項目已達1600萬噸，計劃投入的資金額高達1200億元。

就在各地紛紛瞄準“能源替代”商機、謀求“煤變油”(煤轉油、煤轉烯烴)項目的籌措進程時，國內(nèi)兩大煤轉烯烴試點基地——神華集團煤制烯烴項目建設基地和陜西榆林煤化工重點工程有望近期在發(fā)改委獲批。

據(jù)悉，神華煤制烯烴項目由神華集團有限責任公司、香港嘉里化工有限公司、包頭明天科技股份有限公司共同出資建設，總投資115.6億元(含外資4.3億美元)，而榆林項目生產(chǎn)規(guī)模為60萬噸/年，預計總投資為人民幣193億元。

（四）煤制油投資風險 分析

針對眾多地方上馬“煤制油”項目，盡管在技術上取得了一定突破，中國“煤制油”產(chǎn)業(yè)仍屬于高風險投資 行業(yè) 。

國內(nèi)首個“煤制油”項目之所以落戶神華，是因神華在資源配置、煤礦開發(fā)、電廠配套、煉油化工、交通運輸?shù)雀鱾€環(huán)節(jié)都具備得天獨厚的優(yōu)勢。但目前的“煤制油”成本仍很高，迫切需要相關配套的優(yōu)惠政策。

神華的“煤制油”產(chǎn)品在推廣銷售方面面臨著很大困難，而且項目面臨著國際原油市場價格波動的風險；而“煤制油”項目從立項到生產(chǎn)大約需要5年時間，5年后如果國際油價跌破每桶20美元，“煤制油”項目將全面虧損。

據(jù)了解，國際上煤變油項目運行效益的通行法則顯示，即只要每桶原油的價格在22美元-28美元之間，煤變油就能保本運營。

此前，國家發(fā)改委能源 研究 所所長周大地提出，煤變油在中國發(fā)展不具備可行性，以一種稀缺資源去替代另一種稀缺資源，是要付出代價的。

煤也是國家的一種資源，雖然煤炭資源比較豐富，但仍應該給予保護，“煤制油”的成本相對于原油進口仍然較高，盡管神華集團定價為25美元一桶，但這種定價仍取決于煤炭價格，一旦煤炭價格上漲，“煤制油”的價格將隨之上漲。

神華在計算成本價時煤炭價格只按每噸100元介紹，但目前市場煤價卻在400元左右，如果沒有具備像神華那樣的資源優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，很難在煤制油 行業(yè) 立足。

對此，神華方面表示，煤制油是高風險和戰(zhàn)略性的投資項目，國家應該建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金為企業(yè)規(guī)避風險考慮，設立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金不僅可以支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還可以平抑風險。

據(jù)悉，按照最新的規(guī)定，煤制油規(guī)模50萬噸以上項目必須報國務院審批。正由于風險大，2004年9月，神華集團與保險公司簽訂了總額達75億元人民幣的保單。

第三節(jié) 煤化工 行業(yè) 投資地區(qū)選擇條件 分析

一、有豐富、廉價的煤炭資源

有些地方，煤炭資源豐而不富，如莫旗、鄂倫春旗資源分布廣而散，小礦多，大礦少，雞窩礦多，這樣會造成煤炭供應數(shù)量上不穩(wěn)定，化工生產(chǎn)是長周期穩(wěn)定運行，數(shù)量和質(zhì)量的不穩(wěn)定化工生產(chǎn)無法正常操作。煤炭價格是發(fā)展煤化工的另一個重要因素，煤價過高就使得煤化工企業(yè)沒有競爭力，煤化工單位產(chǎn)品投資相對石油化工和天然氣化工投資大，財務費用高，如果煤價過高，必然造成單位產(chǎn)品成本高，體現(xiàn)不出煤化工的優(yōu)勢。

二、有充足的水源

耗水量大是煤化工的一大特點，很多地方煤資源豐富，水資源短缺。有許多煤化工企業(yè)常常由于水的問題而困擾煤化工的發(fā)展，煤化工企業(yè)常常出現(xiàn)與農(nóng)業(yè)或其他工業(yè)爭水現(xiàn)象。要保持煤化工企業(yè)正常運行，起碼要保證每小時上千噸新鮮水的供應。真正上規(guī)模的煤化工企業(yè)，2000-3000噸/時的用水量是必要的。

三、交通便利

煤化工企業(yè)產(chǎn)品和原料都是大宗產(chǎn)品，運輸量大，交通運輸顯得十分重要，最好選在靠近鐵路的地方，煤-化一體、皮帶運輸原料煤、產(chǎn)品通過鐵路運輸為最佳選擇。

四、有一定的環(huán)境容量

我國二氧化硫和二氧化碳排放以列世界前幾位，其中90%的二氧化硫的排放來自煤的使用。煤化工企業(yè)排污是不可避免的，不管是工廠如何處理達到排放標準，但總還是有“三廢”排放的，這是不可回避的問題，要正確處理好發(fā)展與保護的關系。

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