第一節(jié) 政策風(fēng)險(xiǎn)

2007年以來(lái)的各項(xiàng)調(diào)控政策，從宏觀角度對(duì)穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有重要意義，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于促進(jìn) 行業(yè) 的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但毛毯 行業(yè) 由此也進(jìn)入了一個(gè)不斷上升的高成本時(shí)期，企業(yè)的利潤(rùn)空間不斷壓縮，特別是 中小企業(yè)面臨著越來(lái)越嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。

第二節(jié) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 分析

1、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)概念

技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)家抓住市場(chǎng)信息的潛在盈利機(jī)會(huì)、以獲取商業(yè)利益為目標(biāo)，重新組織生產(chǎn)條件和要素，建立起效能更強(qiáng)、效率更高和費(fèi)用更低的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)，從而推出新的產(chǎn)品，新的生產(chǎn)（工藝）方法，開(kāi)辟新的市場(chǎng)，獲得新的原材料或半成品供給來(lái)源或建立企業(yè)新的組織。這個(gè)過(guò)程可分為五個(gè)階段：R&D階段，設(shè)計(jì)階段，試制階段，生產(chǎn)階段和銷售階段。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成敗就取決于以上各階段的工作是否順利進(jìn)行。由于技術(shù)本身具有隱蔽性、潛在性和復(fù)雜性，決定了技術(shù)創(chuàng)新的影響因素、成功與否以及其所帶來(lái)的社會(huì)及經(jīng)濟(jì)效益具有極大的不確定性。本文所指的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)是由于內(nèi)外環(huán)境的不確定性、技術(shù)本身的難度和復(fù)雜性及企業(yè)自身技術(shù)能力有限性等因素所造成的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性。這種不確定性也就是我們通常所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 分析

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自技術(shù)創(chuàng)新的構(gòu)思和實(shí)施階段。企業(yè)的技術(shù)包括物化技術(shù)和組織管理技術(shù)，以及準(zhǔn)確和可靠地對(duì)創(chuàng)新技術(shù)對(duì)象、水平、結(jié)構(gòu)、發(fā)展過(guò)程的預(yù)測(cè)和確定能力。由于技術(shù)創(chuàng)新的主體受技術(shù)水平和其他多方面因素的影響，不可能對(duì)創(chuàng)新技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化和投放市場(chǎng)的前景作出完全預(yù)測(cè)，從而產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的種類很多，其主要類型是技術(shù)不足風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)使用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)取得和轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。其成因一方面源于技術(shù)開(kāi)發(fā)自身規(guī)律的影響，這些規(guī)律包括技術(shù)創(chuàng)新外部環(huán)境的不確定性，如國(guó)家 產(chǎn)業(yè)政策 、能源政策、生產(chǎn)力布局政策等的變化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，替代技術(shù)的出現(xiàn)，消費(fèi)者需求的變化，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)條件的變化等；還源于技術(shù)創(chuàng)新的艱難性和復(fù)雜性，使人們對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素測(cè)試發(fā)生困難，對(duì)技術(shù)項(xiàng)目的投資預(yù)算失準(zhǔn)，對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)周期計(jì)算不實(shí)；同時(shí)技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自企業(yè)和個(gè)人的主觀原因，即企業(yè)自身實(shí)力不濟(jì)，對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)的調(diào)研 分析 欠細(xì)致，對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的組織和管理不銜接配套等等。此外，其他企業(yè)、組織和個(gè)人的非法侵害也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。

3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防范

針對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可采用如下策略：首先是重視技術(shù)方案的咨詢論證，就技術(shù)方案的可行性進(jìn)行 研究 ，對(duì)項(xiàng)目方案的風(fēng)險(xiǎn)水平與收益水平進(jìn)行比較，對(duì)方案實(shí)施后的可能結(jié)果進(jìn)行預(yù)測(cè)。其次，應(yīng)改善內(nèi)部組織，建立有利于技術(shù)創(chuàng)新的生產(chǎn)過(guò)程組織。第三，通過(guò)選擇合適的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目組合，進(jìn)行組合開(kāi)發(fā)創(chuàng)新，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。第四，建立健全技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)技術(shù)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)隱患。第五，建立健全有關(guān)技術(shù)管理的內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)對(duì)技術(shù)資產(chǎn)的監(jiān)督管理。

第三節(jié) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自融資而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用。股份公司在營(yíng)運(yùn)中所需要的資金一般都來(lái)自發(fā)行股票和債務(wù)兩個(gè)方面，其中債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)是一定的，如果公司資金總量中債務(wù)比重過(guò)大，或是公司的資金利潤(rùn)率低于利息率，就會(huì)使股東的可分配盈利減少，股息下降，股票投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；反之，當(dāng)公司的資金利潤(rùn)率高于債務(wù)的利息率時(shí)，會(huì)給股東帶來(lái)收益增長(zhǎng)效應(yīng)，所以說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿作用猶如一把雙刃劍。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)，同時(shí)也是現(xiàn)代企業(yè)所面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

1）建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預(yù)算

由于企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是現(xiàn)金及其流動(dòng)，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收、應(yīng)付帳款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般應(yīng)大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是財(cái)務(wù)管理工作中特別重要的一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量的預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能夠及時(shí)采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來(lái)收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等，以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金收支的情況，以周月季半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。

2）確立財(cái)務(wù) 分析 指標(biāo)體系，建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

對(duì)企業(yè)而言，在建立短期預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)系統(tǒng)，其中獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效益、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具代表性，獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存發(fā)展的前提。從經(jīng)營(yíng)獲利能力看：

總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/資本平均總額

表示每一元資本的獲利水平，反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的獲利水平。

成本費(fèi)用利用率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額

反映每耗費(fèi)一元所得利潤(rùn)水平越高，企業(yè)獲利的能力越強(qiáng)。

對(duì)償債能力，有流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，如果流動(dòng)比率過(guò)高，會(huì)使流動(dòng)資金喪失再投資機(jī)會(huì)，一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右，資本負(fù)債率一般為40-60%，在投資報(bào)酬率大于借款利率時(shí)，借款越多，利越多，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

上述資產(chǎn)獲利能力和償債能力二指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的兩大部分，而經(jīng)濟(jì)效率高低又直接體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。其中：反映資本運(yùn)營(yíng)指標(biāo)有應(yīng)收帳款收轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷平衡率。

產(chǎn)品平衡率=產(chǎn)品銷量產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值

對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ矫孢x擇銷售增長(zhǎng)率和資本保值增長(zhǎng)率，這里采用經(jīng)改進(jìn)的功效系數(shù)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，對(duì)選定的每個(gè)評(píng)估指標(biāo)規(guī)定幾個(gè)數(shù)值，一個(gè)是滿意值，一個(gè)是不允許值，設(shè)計(jì)并計(jì)算各類指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù)，運(yùn)用特爾菲法等確定各個(gè)指標(biāo)權(quán)數(shù)，用加權(quán)算數(shù)平均或者加權(quán)幾何平均得到平均數(shù)即為綜合功效系數(shù)，用此方法可以定量化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

然而，企業(yè)為適應(yīng)未預(yù)料的需要和機(jī)會(huì)，應(yīng)該具備采取有效措施，改變現(xiàn)金流量與時(shí)間的能力，這就是財(cái)務(wù)彈性。主要與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量有關(guān)，反映財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)有：用于測(cè)定企業(yè)全部財(cái)務(wù)資產(chǎn)的流動(dòng)性水平的營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率，到期債務(wù)本金償負(fù)率，實(shí)有凈資產(chǎn)與有形長(zhǎng)期資產(chǎn)比率，應(yīng)收帳款及存貨收轉(zhuǎn)率。從長(zhǎng)期觀點(diǎn)看，一個(gè)企業(yè)能夠遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)危機(jī)，必須具備良好的盈利能力，企業(yè)對(duì)外籌集資金能力和清償債務(wù)能力才能越強(qiáng)。

但從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債等導(dǎo)致的，一個(gè)全部由自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此要權(quán)衡舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定債務(wù)比例，應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對(duì)比，只有前者大于后者才能保證到期歸還，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益；同時(shí)還要考慮債務(wù)清償能力，即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱；債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度?？己酥笜?biāo)有：長(zhǎng)期負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金比資產(chǎn)留存收益率及債務(wù)股權(quán)比例。

3）結(jié)合實(shí)際采取適合的風(fēng)險(xiǎn)策略

在建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系后，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)監(jiān)測(cè)，如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓、質(zhì)量下降、應(yīng)收帳款增大，成本上升，要根據(jù)其形成原因及過(guò)程，確定相應(yīng)切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，降低危害程度，面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常采用回避風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，接受風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)策略，其中控制風(fēng)險(xiǎn)策略可進(jìn)一步分類：按控制目的分為預(yù)防性控制和抑制性控制，前者指預(yù)先確定可能發(fā)生的損失，提出相應(yīng)措施，防止損失的實(shí)際發(fā)生，后者是對(duì)可能發(fā)生的損失采取措施，盡量降低損失程度，從大量負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)例，不難得出幾點(diǎn)教譏企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策失誤，盲目投資，沒(méi)有進(jìn)行事前周密的財(cái)務(wù) 分析 和市場(chǎng)調(diào)研，是造成失誤的原因。雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ)，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過(guò)大，必然惡性循環(huán)，同時(shí)企業(yè)償債能力強(qiáng)弱是對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)最敏感的指標(biāo)，只要從償債能力看負(fù)債比率低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤(rùn)率，企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理程度是不一樣的，一般是：第一產(chǎn)業(yè)為0.2左右，第二產(chǎn)業(yè)是0.5左右，第三產(chǎn)業(yè)為0.7左右。

第四節(jié) 競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 分析

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自多方面的，主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變化，比如人民幣升值，對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)相當(dāng)于商品價(jià)格的下降，即企業(yè)利潤(rùn)下滑。而商品價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系而決定的，一旦消費(fèi)者的需求偏好改變，或者有其他企業(yè)的更好的產(chǎn)品而導(dǎo)致產(chǎn)品的消費(fèi)量下降，企業(yè)不得不采取低價(jià)策略時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下滑。

第五節(jié) 再融資風(fēng)險(xiǎn) 分析

1、從體制上看。

當(dāng)前仍然不同程度地存在著對(duì)民營(yíng)企業(yè)的“歧視”現(xiàn)象。由于長(zhǎng)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和傳統(tǒng)意識(shí)的影響，金融部門對(duì)非公有制企業(yè)尚不能一視同仁，受各種條件制約，諸如有的怕出現(xiàn)問(wèn)題受到牽連。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行擁有全國(guó)70%以上的信貸資金，在信貸市場(chǎng)上處于壟斷地位，原本是民營(yíng)企業(yè)尋求信貸支持的主要來(lái)源之一，但由于國(guó)有商業(yè)銀行一直受處在行政過(guò)分干預(yù)的準(zhǔn)財(cái)政運(yùn)作體制的約束，導(dǎo)致其對(duì)民營(yíng)企業(yè)的“歧視”現(xiàn)象。

許多地方反映，對(duì)同樣數(shù)額的不良貸款，貸款對(duì)象如果是國(guó)有企業(yè)，銀行工作人員可以不承擔(dān)或少承擔(dān)責(zé)任，如果是私營(yíng)企業(yè)就可能被有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)甚至司法機(jī)關(guān)予以追究。出于對(duì)貸款責(zé)任的考慮，不少銀行員工寧肯少貸或不貸給民營(yíng)企業(yè)，盡量限制對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款數(shù)額。其貸款手續(xù)之繁雜，抵押條件之苛刻，對(duì)抵押品要求之嚴(yán)，抵押率之低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)有企業(yè)，使不少民營(yíng)企業(yè)望而卻步，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)在無(wú)可奈何的情況下不得不去貸款時(shí)，也往往要花費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間，白白地錯(cuò)過(guò)了寶貴的商機(jī)。在國(guó)家有關(guān)政策上也殘留著“缺陷”，急需調(diào)整完善。例如，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)，許多不良資產(chǎn)可以通過(guò)剝離、核銷、掛賬、停息等辦法處置，外資企業(yè)將部分利潤(rùn)投資可在稅收上減免，而私營(yíng)企業(yè)卻不能享有同等待遇。此外，民營(yíng)企業(yè)也無(wú)法享受開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)應(yīng)有的政策優(yōu)惠等等。這種政策性差異在很大程度上影響了民營(yíng)企業(yè)融資渠道的拓展。

2、從制度上來(lái)看。

（1）擔(dān)保公司和各類基金制度還未完善。

民營(yíng)企業(yè)信用貸款因擔(dān)保問(wèn)題尚未解決而難以運(yùn)作；抵押貸款因市區(qū)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)未能解決房產(chǎn)、土地等相關(guān)證件而被擱置。抵押擔(dān)保落實(shí)難是當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資、特別是申請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)貸款過(guò)程遇到的最大難題之一。

（2）銀行為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)嚴(yán)重不足。

盡管中央銀行的信貸政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)的貸款，但各商業(yè)銀行從自身經(jīng)濟(jì)利益考慮，往往集中力量抓大客戶，樂(lè)于“大宗批發(fā)”，而對(duì)額度小、頻率高的民營(yíng)企業(yè)貸款缺少興趣，由此導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)貸款明顯不足。這里 分析 的不僅是服務(wù)意識(shí)差，而更重要的是制度引致的問(wèn)題。各區(qū)縣專業(yè)銀行大都無(wú)權(quán)審批固定資產(chǎn)投資貸款，對(duì)流動(dòng)資金貸款也有嚴(yán)格限制，這些限制難以適應(yīng)遍布各地的民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)需要。此外還缺少對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款的考核，缺少專門從事中小企業(yè)貸款的金融機(jī)構(gòu)。

（3）融資渠道狹窄。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)整體發(fā)展不夠，尤其是為中小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板在深圳上市僅一年左右，目前我國(guó)證券市場(chǎng)十分蕭條，使得中小企業(yè)發(fā)行債券、股票相當(dāng)困難。

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