第一節(jié) 金屬鋅的定義
鋅是一種化學元素，它的化學符號是Zn，它的原子序數(shù)是30，在化學元素周期表中位于第4周期、第IIB族 。是一種淺灰色的過渡金屬。鋅（Zinc）是第四"常見"的金屬，僅次于鐵、鋁及銅，不過地殼含量最豐富的元素前幾名分別是氧、硅、鋁、鐵、鈣、鈉、鉀、鎂。外觀呈現(xiàn)銀白色，在現(xiàn)代工業(yè)中對于電池制造上有不可磨滅的地位，為一相當重要的金屬。另外，鋅是人體必需的微量元素之一,在人體生長發(fā)育、生殖遺傳、免疫、內(nèi)分泌等重要生理過程中起著極其重要的作用。
第二節(jié) 金屬鋅需求量 分析
鋅下游消費集中于鍍鋅領域。鋅的下游直接消費領域主要是鍍鋅、壓鑄合金、黃銅、氧化鋅以及電池。在全球精煉鋅的消費結構中，52%的精煉鋅應用于鍍鋅鋼板領域。而我國約有55%的精煉鋅用于鍍鋅鋼板領域。由于我國鍍鋅板的產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的40%，因此我國也是全球最大的鋅消費國家。
鋅終端消費領域主要與基建相關。全球鋅下游終端消費集中在建筑與交通領域，其合計占總消費的70%，其余的鋅需求則是分布在工業(yè)機械、電子等方面。我國鋅下游的終端消費結構與全球鋅的銷量結構相似，在我國建筑與交通 行業(yè) 的鋅終端消費約占鋅總消費的71%。
鍍鋅是驅動鋅需求的最強動力。鍍鋅在全球與我國的鋅消費結構中占有極大的比重，均超過50%。鍍鋅是指在金屬、合金或者其它材料的表面鍍一層鋅，以達到美觀、防銹等作用的表面處理技術。按工藝原理來劃分，主要分為熱鍍鋅、冷鍍鋅（也稱電鍍鋅）和機械鍍鋅三類，主要應用于建筑 行業(yè) 、汽車工業(yè)和家電 行業(yè) 。近年來受益于汽車、家電、高速公路等 行業(yè) 對鍍鋅板需求的上升，鍍鋅 行業(yè) 的投資建設迅猛發(fā)展。2015年，全球鍍鋅 行業(yè) 合計耗鋅量超過了786萬噸，約占鋅消費57%的比例。
我國鋅下游終端消費改善力促鋅需求底部企穩(wěn)。國內(nèi)鋅下游消費領域受到了宏觀經(jīng)濟政策的影響，在流動性的支撐下，各初級消費領域及終端消費領域均有所回暖，如汽車、家電 行業(yè) 產(chǎn)銷增速開始回升。而財政政策作為我國穩(wěn)增長的脊柱，在今年以來頻頻發(fā)力，使我國基建投資大幅增長，主要應用于交通、建筑領域，也為鋅的需求帶來了極大的拉動。
作為鍍鋅板的終端消費領域，汽車 行業(yè) 的回暖與結構性調整將拉動鋅需求。我國是全球第一大汽車消費大國，目前汽車 行業(yè) 產(chǎn)銷增速基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。在一系列政策推動下，我國近期汽車產(chǎn)銷量有明顯的回升跡象。另一方面汽車銷售結構的變化對鋅的需求的拉動同樣產(chǎn)生著重大影響,我國汽車乘用車銷量占比從2012年的80%上升至2015年的86%，乘用車占汽車銷售大頭的趨勢愈發(fā)顯著。在國內(nèi)乘用車是主要的鍍鋅板消費領域,而商用車則很少用到鍍鋅板。因此汽車產(chǎn)銷中乘用車占比的提高,也帶動了鍍鋅板產(chǎn)量的提高。據(jù)草根調研顯示，盡管近期鋼廠的效益不是很好，但是汽車鍍鋅板還是有盈利的，這將支撐鋼廠汽車鍍鋅板的放量，拉動鋅需求的增長。
第三節(jié) 金屬鋅 行業(yè) 情況預測
一、供給情況 分析 ：精礦短缺持續(xù)，但邊際上有所改善
鋅礦關停導致供給緊張。近年來，受資源枯竭及全球鋅價低迷影響，以世紀礦、Lisheen 礦為代表的多個大型礦山關停了鋅礦產(chǎn)能，同時礦業(yè)巨頭嘉能可在2016 年減產(chǎn)50萬噸，致使2016年全球鋅精礦供應出現(xiàn)高達6.1%的降幅。2017年，全球鋅礦供應雖邊際改善，但仍不改短缺格局， 2017年全球鋅精礦產(chǎn)量為1296萬噸，同比增長約4.9%。
2018年，鋅精礦供需格局將繼續(xù)邊際改善，國外鋅精礦產(chǎn)量有望進一步提高。新投建產(chǎn)礦山項目方面，MMG位于澳大利亞昆士蘭州產(chǎn)能17萬噸/年的Dugald River項目于2017年年底投放，預計2018年鋅礦有望達到滿產(chǎn)狀態(tài)；韋丹塔位于南非的Gamsberg礦山項目計劃于2018年期間投產(chǎn)（產(chǎn)能25萬噸/年），預計2018年將貢獻鋅礦增量為近4.5萬噸。
2018年國內(nèi)鋅礦也將釋放產(chǎn)出。受環(huán)保壓力加大以及礦山品位下降影響，中國鋅礦產(chǎn)出增加不及預期，新增礦山除國森礦業(yè)、銀漫釋放產(chǎn)量外，其他項目均受到環(huán)保政策及品位投資等問題投產(chǎn)釋放不及預期。2018年預計增量為27萬噸.
二、供需平衡：持續(xù)短缺，缺口趨于收斂
從消費領域看，無論是中國還是全球，鋅主要直接用于生產(chǎn)鍍鋅、鋅合金等，鍍鋅板等產(chǎn)品廣泛用于汽車、家電、建筑及基建等領域。
考慮到較多依賴于汽車和基建投資，將需求增速從2.4%下調至2.0%，預計鋅供需在2018年將延續(xù)短缺格局，但缺口將有所收斂。
全球鋅精礦供需平衡（單位：萬噸）
全球精鋅供需平衡（單位：萬噸）
第四節(jié) 金屬鋅的未來走勢及觀點
首先，從鋅礦生產(chǎn)上看，小型鋅礦基本關停，尤其是沒有尾礦庫的鋅礦基本不存在復產(chǎn)可能。由于中國鋅礦一半的供應量來自小型礦山，所以8月份以后國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量下滑的概率較大。從下游來看，環(huán)保因素對鋅礦供應減少量尚可以衡量，但對鍍鋅消費量的影響比較難評估，因當前無法判斷有多少家鍍鋅企業(yè)能通過環(huán)保驗收。加工企業(yè)原料庫存較低，但成品庫存偏高。加工企業(yè)原料庫存維持正常偏下水平，主要是有三方面的原因：第一，隨著鋅價連續(xù)上漲，企業(yè)資金壓力明顯；第二，終端產(chǎn)品價格上調幅度低于原材料價格上漲幅度，企業(yè)利潤壓縮；第三，由于下游消費旺季不旺，企業(yè)成品庫存偏高。由于這些原因的存在，企業(yè)采購原材料較為謹慎，多根據(jù)訂單安排鋅錠采購?，F(xiàn)在的問題是，后期企業(yè)的成品庫存是否會出現(xiàn)大幅下降？市場認為雖然8月份消費淡季不淡，但大型加工企業(yè)維持正常開工率，所以成品庫存下降的幅度或有限。
同時，庫存方面還需要關注的是中國鋅錠社會庫存是否會下降。當前中國鋅錠社會庫存為11萬噸左右，但基于庫存下降引發(fā)“軟逼倉”風險的可能，判斷后期庫存下降的空間不大。6月份鋅錠庫存曾小幅下降至10萬噸，但引發(fā)了SHFE期貨合約“軟逼倉”的行為。國內(nèi)鋅價大幅上漲打開進口盈利窗口，進而使得鋅進口大幅增加，穩(wěn)定國內(nèi)庫存?？偟膩砜?，市場對后期鋅供需的判斷偏中性。
鋅礦供應增速不及消費復蘇程度，后期鋅價依然有上升空間。對下半年鋅消費依然樂觀，主要因國內(nèi)支撐鋅消費的因素依然存在。從鋅的初始消費結構上看，鍍鋅占比52%，其中鍍鋅大部分用于基建 行業(yè) 。而基建投資尚維持高位，數(shù)據(jù)顯示，1-7月基建投資同比增長20.9%，市場預計下半年基建投資依然保持較快增長。同時，其他終端，如房地產(chǎn)、汽車、消費類電器、設備制造等 行業(yè) 未現(xiàn)疲軟。
綜上所述，鋅礦供應增速不及消費復蘇程度將繼續(xù)推升鋅價。
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