2004年1－4月，我國500萬元以上項目中，鋼鐵投資增長99.1％，鋁業(yè)投資增長47.7％。而且從趨勢看，投資增長的慣性仍很強。

今年前4個月，國內(nèi)新開工項目計劃總投資13862億元，同比增長59.1％。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長42.8％，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增長34.6％。鋼鐵、水泥等 行業(yè) 投資增速仍很高。

鋼鐵 行業(yè) 固定資產(chǎn)投資額

去年以來，中國經(jīng)濟在進入較快增長的同時，也出現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資增長偏快、投資結(jié)構(gòu)不合理、信貸增長較快以及原材料、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)品價格上漲加快和糧食價格較大幅度上漲等問題。今年頭四個月的經(jīng)濟運行結(jié)果表明，這些問題仍沒有得到有效解決，特別是信貸投放在去年四季度有所控制的基礎(chǔ)上，又出現(xiàn)了一定反彈。

此輪固定資產(chǎn)投資增長速度過快，盡管有一些客觀因素，如中國正處在城鎮(zhèn)化加快發(fā)展的階段，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對投資的需求都比較大；在國際產(chǎn)業(yè)分工的過程中，國外一些加工工業(yè)向中國轉(zhuǎn)移；居民消費水平提高等。但是，40％左右的固定資產(chǎn)投資增長速度確實太高了些，特別是投資結(jié)構(gòu)不合理的問題很突出。

固定資產(chǎn)投資增長速度過快，勢必超出資源和環(huán)境的承受能力，帶來重要原材料和煤電油運的全面緊張，使經(jīng)濟運行繃得過緊，也會加大物價上漲的壓力，帶動重工業(yè)增長速度過快。而這些因素反過來又會拉動相關(guān)領(lǐng)域的投資，進一步推動整個投資規(guī)模的擴張。這種投資與重工業(yè)之間的內(nèi)部循環(huán)，會與社會消費脫節(jié)，造成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的扭曲，出現(xiàn)投資與消費的失衡。一旦某一環(huán)節(jié)斷裂，經(jīng)濟就會出現(xiàn)問題－－通貨膨脹或者形成大量過剩供給能力，進而導(dǎo)致資產(chǎn)價格縮水，形成新的銀行不良資產(chǎn)。

正因為如此，黨中央、國務(wù)院一直密切關(guān)注著這一突出問題，并采取了一系列重要措施來解決這一問題，有些措施已經(jīng)取得成效，有些措施的成效將會進一步顯現(xiàn)。從前4個月的情況已經(jīng)看出，固定資產(chǎn)投資增速開始從高位持續(xù)回落，正朝著宏觀調(diào)控期望的方向發(fā)展。

第一節(jié) 鋼鐵 行業(yè) 投資價值 分析

鋼鐵是幾乎所有的產(chǎn)業(yè)不可欠缺的基礎(chǔ)素材，其制品用途廣泛、種類多，沒有鋼鐵不會有現(xiàn)代的社會，可以說，民生一日不能沒有它。鋼鐵素有“工業(yè)糧食”之稱，鋼鐵材料是諸多工業(yè)領(lǐng)域中的“必選材料”，把鋼鐵工業(yè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，鋼鐵工業(yè)在整個國民經(jīng)濟中的作用舉足輕重。 分析 我們國家鋼鐵 行業(yè) 的目前現(xiàn)狀及未來的發(fā)展趨勢，本人第一次鄭重提出：鋼鐵產(chǎn)業(yè)是中國21世紀的首席產(chǎn)業(yè)！

一、鋼鐵產(chǎn)業(yè)是中國21世紀的首席產(chǎn)業(yè)

鋼鐵工業(yè)在西方被視為“夕陽工業(yè)”已經(jīng)多年。而21世紀中國的鋼鐵工業(yè)，仍然充滿著希望，有著光輝的前景。

21世紀中國鋼鐵工業(yè)的希望和前景，是伴隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展而同時存在的。與世界上的發(fā)達國家相比較，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很不完善，有些方面還很落后，加工和制造業(yè)對新材料還有相當大量和急迫的需求，其他國民經(jīng)濟部門對鋼材的需求仍然旺盛。把我國建設(shè)成為一個社會主義現(xiàn)代化強國，每年1億噸鋼產(chǎn)量是不夠的。這一切都表明，鋼材市場的需求量相當可觀，鋼鐵工業(yè)發(fā)展的的空間還很大。我們必須為我國經(jīng)濟的快速發(fā)展奠定鋼鐵材料方面的基礎(chǔ)。巨大的市場空間，等待我們?nèi)ラ_拓。當然，潛在鋼材市場的形成和開拓，有賴于國民經(jīng)濟的整體快速發(fā)展，只有鋼鐵工業(yè)一枝獨秀是不行的。

從經(jīng)濟增長角度 分析 ，我國經(jīng)濟正處于快速增長階段，需新建、重建和改建一些大型基礎(chǔ)設(shè)施，汽車 行業(yè) 的迅速發(fā)展亟需大量優(yōu)質(zhì)的鋼材，住宅體制改革的深入，為我國居民住宅業(yè)的興起注入了新的活力，尤其是隨著國家西部開發(fā)戰(zhàn)略的整體推進，西部各項基礎(chǔ)設(shè)施與重大工程的建設(shè)對各種鋼材的需求量非?？捎^。另外，隨著世界制造中心向中國的轉(zhuǎn)移，我國對鋼鐵的需求會大大增加。因此，我國鋼鐵市場需求不僅不會萎縮，而且在未來較長一段時期仍將繼續(xù)增長。

隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的加快，我國鋼材需求將發(fā)生變化，消費結(jié)構(gòu)將繼續(xù)保持多層次、多樣性，并逐步向高層次演化。板帶材的消費量及比例將保持較強的增長勢頭，長材的消費比例將逐步下降，但消費量仍保持一定的增長。預(yù)計到2005年消費板管比由2000年的40%提高到44%。

從技術(shù)方面 分析 ，我國鋼鐵 行業(yè) 的主要技術(shù)經(jīng)濟指標，如連鑄比、噸鋼綜合能耗、成材率、板管比雖有明顯改善，但與發(fā)達國家相比仍有較大差距，還有廣闊的技術(shù)改造與創(chuàng)新空間?？傮w看來，鋼鐵 行業(yè) 在我國不但不是夕陽工業(yè)，而且還將在相當長的一段時間內(nèi)保持快速發(fā)展勢頭。

從加入WTO的影響 分析 ，在加入WTO以前，我國鋼鐵產(chǎn)品的關(guān)稅已接近WTO的要求，因此我國加入WTO后降低關(guān)稅帶來的不利影響不大。但我國在入世前實行的進口許可證等非關(guān)稅壁壘的打破和以產(chǎn)頂進、出口退稅等優(yōu)惠政策的取消會對我國的鋼鐵 行業(yè) 造成一定沖擊，普通鋼材將面臨價格、品質(zhì)、服務(wù)等各方面的競爭壓力；我國短缺的高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品，如鍍鋅板、油井管、汽車用冷軋薄板、彩涂板及特種鋼將受到進口產(chǎn)品的沖擊。但加入WTO對我國鋼鐵 行業(yè) 同時也是一個發(fā)展契機。加入WTO以后，我國能夠享受到原材料進口方面的關(guān)稅優(yōu)惠，改善我國鐵礦石品質(zhì)不高的狀況；鋼鐵 行業(yè) 的國際間科技、人才交流與合作將更加頻繁，有利于我國企業(yè)加速改造和淘汰落后生產(chǎn)設(shè)備，提高包括資金、設(shè)備、人力、原材料等方面的利用率，促進我國鋼鐵 行業(yè) 的加快發(fā)展。

今后10年，我國鋼鐵工業(yè)將以市場需求為導(dǎo)向，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為重點，以經(jīng)濟效益為中心，以科技進步為動力，轉(zhuǎn)變增長方式，建立科技創(chuàng)新體系，加速提高自主技術(shù)創(chuàng)新能力和國際競爭力，全面提高鋼鐵工業(yè)的質(zhì)量和效益；在產(chǎn)量滿足需要的前提下，優(yōu)化流程，降低成本，在繼續(xù)提高連鑄比的同時，努力提高鐵水預(yù)處理比與精煉比，使鋼質(zhì)純凈度有較大的提高；調(diào)整鋼材品種結(jié)構(gòu)，開發(fā)新的超細晶粒、高純潔度、高均勻性的新一代鋼鐵材料，提高國產(chǎn)鋼材市場占有率；擴大先進裝備的比重，使大型鋼鐵企業(yè)的技術(shù)裝備達到國際水平，在國內(nèi)建成幾個精品生產(chǎn)基地；加強環(huán)保，治理污染，保持與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。

我國鋼鐵 行業(yè) 的發(fā)展趨勢：鋼鐵工業(yè)在西方被視為“夕陽工業(yè)”已經(jīng)多年，而21世紀中國的鋼鐵工業(yè)，仍然充滿著希望，有著光輝的前景。

二、近期鋼鐵 行業(yè) 上市公司股票價格走強原因

近來，鋼鐵板塊悄然走強。究其原因主要是：

（一）需求穩(wěn)步增加是鋼鐵板塊走強的根本性原因

鋼鐵 行業(yè) 是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ) 行業(yè) ，房地產(chǎn)、汽車、家電等 行業(yè) 對鋼鐵的需求量都比較大。隨著國民經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，我國房地產(chǎn)、汽車、家電等耐用消費品 行業(yè) 的需求出現(xiàn)強勁增長，國內(nèi)鋼鐵需求也在近兩年出現(xiàn)了爆發(fā)性增長。此外，出于降低成本和增強競爭力的需要，許多跨國公司把我國納入其全球生產(chǎn)和采購鏈，除將本土或其它地方的生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移到我國來以外，還大力加強在我國的原料采購力度。跨國公司的這種戰(zhàn)略調(diào)整，拉動了作為原材料的鋼鐵產(chǎn)品的消費增長。由此看，國內(nèi)和國際兩方面都對鋼鐵 行業(yè) 形成了強勁的需求，從而為整個鋼鐵板塊走強提供了堅實的 行業(yè) 基礎(chǔ)。

（二）投資理念的變化是鋼鐵板塊走強的市場因素

市場已經(jīng)開始由傳統(tǒng)的重視小盤股轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r值型投資為主，藍籌股明顯受到市場青睞。無論是出現(xiàn)短暫井噴行情的中信證券、皖通高速、中國聯(lián)通，還是震蕩攀升的中國石化、上海汽車等個股，無不是大盤績優(yōu)藍籌股。就鋼鐵板塊來看，一方面是流通性好，比較適合大資金進出；另一方面，鋼鐵板塊長期乏人問津而絕對價偏低、籌碼分散，介入相對安全；更重要的是，鋼鐵 行業(yè) 上市公司大多業(yè)績較穩(wěn)定，因而更適合追求穩(wěn)健投資回報的機構(gòu)投資者參與。因此，鋼鐵板塊以其較大的流通盤和優(yōu)良的業(yè)績，較容易受到價值型投資者的關(guān)注。

（三）鋼鐵股的走強有其基本面的因素在支持

從 行業(yè) 背景來看，由于美國實施保護本國鋼鐵業(yè)的措施，歐盟、日本和我國均都先后跟進，致使鋼鐵在總體供大于求的情況下反而出現(xiàn)了價格上漲，基本面的好轉(zhuǎn)直接給上市公司帶來了業(yè)績的切實增長，這點從鋼鐵類上市公司年報中就可明顯反映出。如韶鋼松山去年每股收益達到0.625元，寶鋼股份也有0.341元，唐鋼股份每股收益為0.387元。而從股價上來看，許多鋼鐵股的市盈率都不足30倍，甚至不到20倍，遠低于市場平均水平，正是因為價值的被低估而導(dǎo)致股價回歸。

（四）鋼鐵板塊股價普遍不高

鋼鐵板塊股價普遍不高，如鞍鋼新軋，股價在4元以下，而幾乎所有的鋼鐵個股價格都在10元下方，如此低的市盈率和絕對價位，以及較為豐富的想象空間吸引了大量的市場資金，一批投資基金也紛紛成為其長線投資者。如新華證券投資基金、華夏成長證券投資基金、興和證券投資基金均位于寶鋼股份的十大股東之列，景宏證券投資基金、天華證券投資基金、裕陽證券投資基金、華安上證投資基金是邯鄲鋼鐵的大股東，而其它鋼鐵個股的十大股東中也都有證券投資基金的身影。這表明在經(jīng)過 行業(yè) 分析 和各種調(diào)研之后，證券投資基金已把鋼鐵股作為其長線投資的主要品種。

（五）從市盈率角度 分析 ，鋼鐵板塊后市有繼續(xù)走強的潛力

市盈率是衡量投資價值的重要參考指標，在發(fā)達資本市場通常將15-20倍市盈率作為長期投資的價值尺度。而滬深兩市由于存在大量的非流通股，市盈率普遍偏高，平均約為40倍。相比國內(nèi)證券市場平均40倍市盈率，鋼鐵板塊的績優(yōu)上市公司市盈率基本在15倍左右，即使按照歐美等發(fā)達資本市場的價值尺度，鋼鐵板塊的市盈率也屬于較低水平。另外，綜觀目前的股價水平，目前鋼鐵板塊的價格普遍在3-6元一線，而其凈資產(chǎn)普遍為2-3元以上，投資價值明顯被低估。因此，該板塊后市仍將有一個價值發(fā)現(xiàn)的過程，中長線有走強的潛力。

第二節(jié) 鋼鐵 行業(yè) 投融資方式

一、企業(yè)融資途徑和方式

（一）國內(nèi)金融市場

國內(nèi)金融市場：銀行、股票（A、B股）和債券等。

（二）國際金融市場

國際金融市場：國際金融組織、外國政府、商業(yè)銀行、國際股票和債券市場等。

二、各種融資模式的大體成本

在美國納斯達克融資成本一般約占融資額的10%以上。

在香港更是高達20%以上。

在香港創(chuàng)業(yè)板，費用一般也要達到10%-15%。

在國內(nèi)主板上市，融資成本一般約占融資額的5-10%。

商業(yè)銀行貸款成本5%左右。

三、企業(yè)對金融業(yè)的需求

（一）融資需求

流動資金貸款、技改資金貸款、固定資產(chǎn)貸款都需要。

投資銀 行業(yè) 務(wù)需求。

（二）服務(wù)需求

如信息咨詢、理財、服務(wù)方式等方面的要求。

四、選擇適當?shù)耐顿Y項目及方式

1、投資方向應(yīng)該集中在產(chǎn)品升級、生產(chǎn)管理效率的提高以及市場營銷的拓展方面。

2、對新上高附加值產(chǎn)品項目不宜過于樂觀

3、慎重對待環(huán)保要求

4、小規(guī)模企業(yè)的投資

5、多元化經(jīng)營要慎重

五、權(quán)衡利弊選擇合理的融資模式

股票（其中一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組上市或債轉(zhuǎn)股）

債券（企業(yè)債券或國債資金）

銀行融資（銀團或項目融資）

六、上市融資

目前我國鋼鐵 行業(yè) 其有上市公司47家，其中深市20家，滬市27家。2000年鋼鐵 行業(yè) 平均凈資產(chǎn)收益率7.87%，高于全國鋼鐵 行業(yè) 的平均水平，寶鋼股份、武鋼股份、邯鄲鋼鐵、鞍鋼新軋、新興鑄管、太鋼不銹、首鋼股份都是商業(yè)銀行的投資對象。

七、企業(yè)債券融資

21家企業(yè)獲得總計418億元的發(fā)行額度。在這21家企業(yè)中，國家電網(wǎng)與網(wǎng)通集團均獲得50億的發(fā)行額度。其次是華能集團，獲準發(fā)行40億元企業(yè)債。中國電力投資集團與中國航空集團都獲得30億元的發(fā)行額度。鞍鋼集團公司獲準發(fā)行25億元企業(yè)債券，北京地鐵集團與江蘇交通產(chǎn)業(yè)集團分別獲準發(fā)行20億元企業(yè)債。僅上述8家企業(yè)所獲得的企業(yè)債券發(fā)行總額就達到了265億元。另外，中信國安集團、浙江省交通投資集團、神華集團等13家企業(yè)，獲得10億元至18億元不等的發(fā)行額度。

八、商業(yè)銀行可望重點支持的鋼鐵產(chǎn)品

支持冷軋薄板、涂鍍層、鍍錫板、不銹鋼板等產(chǎn)品。冷軋薄板及涂鍍層鋼板國內(nèi)市場滿足率僅50%左右，而鍍錫板和不銹鋼板的國內(nèi)市場滿足率尚不足30%，這些產(chǎn)品附加值高，目前已經(jīng)供不應(yīng)求，今后的市場需求還會擴大，蘊藏著較好的市場機會。以汽車鋼板為例，汽車鋼板是薄鋼板中具有代表性的專用鋼種，品種多，社會需求量大，產(chǎn)品附加值高。

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