第一節(jié) 上游 行業(yè) 發(fā)展?fàn)顩r 分析

上游 行業(yè) ——鋼鐵

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)環(huán)境迅速惡化，緊接著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、汽車等鋼鐵下游 行業(yè) 市場(chǎng)需求也一蹶不振，給我國(guó)鋼鐵 行業(yè) 造成了沉重打擊。危機(jī)之下，國(guó)家迅速采取一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，給鋼鐵 行業(yè) 的早日復(fù)蘇帶來(lái)了一線希望。然而，現(xiàn)實(shí)并沒有想象的那么樂觀，鋼鐵 行業(yè) 的2009年形勢(shì)將依然嚴(yán)峻。

一、產(chǎn)能釋放令人擔(dān)憂

目前我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)有6.6億噸，如果加上防城港和湛江港等在建的大型鋼鐵項(xiàng)目后，最終產(chǎn)能會(huì)超過7億噸。以目前產(chǎn)能6.6億噸，正常有效發(fā)揮85％計(jì)算，則每年將生產(chǎn)粗鋼5.65億噸。而2008年我國(guó)的粗鋼實(shí)際產(chǎn)量為5億噸，直接和間接出口約1億噸，實(shí)際國(guó)內(nèi)有效需求只有4億噸，因此，即使以正常產(chǎn)能發(fā)揮5.65億噸、實(shí)際產(chǎn)量5億噸計(jì)算，則過剩12％；如果按實(shí)際有效需求計(jì)算，則過剩29％，因此，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過剩是十分嚴(yán)重的。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年均增長(zhǎng)21.1%。2003年突破2億噸，2005年突破3億噸，2006年突破4億噸，而到2008年實(shí)際粗鋼產(chǎn)量達(dá)已達(dá)5億噸，占全球產(chǎn)量的38%。

從08年下半年鋼鐵市場(chǎng)需求大幅縮減之后，鋼廠的產(chǎn)品庫(kù)存大量增加，導(dǎo)致企業(yè)不得不通過限產(chǎn)減產(chǎn)，來(lái)緩解資金壓力，9月開始全國(guó)粗鋼產(chǎn)量更是連續(xù)四個(gè)月同比出現(xiàn)負(fù)值?？梢钥闯?，2008年，在金融危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎靡的情況下，雖然各大鋼企紛紛采取減產(chǎn)、停產(chǎn)的措施來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，但我國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍然不降反升。而進(jìn)入09年后，鋼鐵產(chǎn)能又被進(jìn)一步釋放。在鋼鐵市場(chǎng)沒有回暖的情況下，產(chǎn)能的釋放不得不令人擔(dān)憂。

二、出口形勢(shì)急劇惡化

在世界經(jīng)濟(jì)不景氣的宏觀環(huán)境下，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)整體衰退，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速，對(duì)鋼材需求均出現(xiàn)下降。同時(shí)鋼鐵領(lǐng)域的貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，這些都成為阻礙我國(guó)鋼材出口的重要因素。下圖為2001-2008年我國(guó)鋼材出口量及其增長(zhǎng)率。從下圖中可以看出我國(guó)鋼材出口在連續(xù)6年正增長(zhǎng)之后，在2008年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

第二節(jié) 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況 分析

一、機(jī)械 行業(yè)

受全球金融危機(jī)影響，盡管2009年 行業(yè) 發(fā)展面臨國(guó)內(nèi)外需求放緩的壓力，但考慮到“保增長(zhǎng)”宏觀政策、要素價(jià)格下跌和政策扶持力度加大因素，我們認(rèn)為對(duì)于裝備制造 行業(yè) 來(lái)說(shuō)09年是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。
1、長(zhǎng)遠(yuǎn)前景依然看好

機(jī)械 行業(yè) 近5年來(lái)的增速一直保持在30%以上，即使08年面臨國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)緊縮、鋼材等成本上升等負(fù)面因素的影響，但1-9月機(jī)械 行業(yè) 增速依然達(dá)到了27.8%，出口同比增長(zhǎng)31.91%，高出全國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)9.6個(gè)百分點(diǎn)，相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)位居制造業(yè)前列。其中工程機(jī)械、重型礦山、船舶制造、電工電器、石化裝備等子 行業(yè) 依然是其中亮點(diǎn)。我們認(rèn)為在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、 行業(yè) 自主創(chuàng)新能力提高和政策扶持的大背景下， 行業(yè) 長(zhǎng)遠(yuǎn)前景依然看好。

2009年 行業(yè) 增速將有所回落。2009年機(jī)械 行業(yè) 內(nèi)需方面，根據(jù)中信宏觀 分析 師預(yù)計(jì)，2009年GDP增長(zhǎng)約為8%，固定資產(chǎn)投資增速約為16%左右，均較08年有明顯下降，考慮到 行業(yè) 技術(shù)進(jìn)步、政策扶持、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)等因素，我們認(rèn)為進(jìn)口替代速度加快可部分彌補(bǔ)內(nèi)需減速，機(jī)械 行業(yè) 國(guó)內(nèi)需求將小幅回落。

近幾年，我國(guó)機(jī)械 行業(yè) 出口高速增長(zhǎng)，順差不斷加大。2009年機(jī)械設(shè)備的出口雖然面臨全球經(jīng)濟(jì)減速所帶來(lái)的外部需求減少的不利因素，但考慮到我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、銷售網(wǎng)絡(luò)的完善和國(guó)家對(duì)機(jī)械產(chǎn)品出口的政策支持，我們判斷 行業(yè) 2009年出口增速將在20%－25%之間。

綜合考慮國(guó)內(nèi)需求和出口情況，我們預(yù)計(jì)機(jī)械 行業(yè) 整體增速較2008年將有所回落，全年增速20%左右。

2、三大利好推動(dòng) 行業(yè) 發(fā)展

受全球金融危機(jī)影響，盡管2009年 行業(yè) 發(fā)展面臨國(guó)內(nèi)外需求放緩的壓力，但明年有“保增長(zhǎng)”宏觀政策、要素價(jià)格下跌和政策扶持力度加大三大利好推動(dòng) 行業(yè) 發(fā)展。

（1）“保增長(zhǎng)”宏觀政策。從目前宏觀政策的角度看，隨著外部環(huán)境的惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也明顯在放緩，這次央行下調(diào)兩率，信貸政策轉(zhuǎn)向積極，體現(xiàn)出國(guó)家宏觀政策正在由“防通脹”向“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為信貸放松帶來(lái)的投資將拉動(dòng)對(duì)機(jī)械的需求。此外，在房地產(chǎn)投資減速的背景下，政府可能將加大投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如加大高鐵、高速公路、水利、電力、城市基礎(chǔ)設(shè)施等投資將拉動(dòng)工程機(jī)械的新需求，而大幅增加鐵路設(shè)備的采購(gòu)量將拉動(dòng)對(duì)鐵路設(shè)備的需求。

（2）要素價(jià)格下跌減輕成本壓力。2008年8月份以來(lái)鋼材和能源等原材料價(jià)格開始大幅下跌，人民銀行也多次下調(diào)貸款利率，鋼材、能源和資金等要素價(jià)格的下跌將減輕機(jī)械 行業(yè) 的成本壓力，特別是鋼材價(jià)格下跌對(duì)鋼材成本占比較高的企業(yè)是重大利好，包括造船 行業(yè) 的中國(guó)船舶和廣船國(guó)際，工程機(jī)械 行業(yè) 中的柳工、廈工股份、安徽合力和山推股份，重型機(jī)械 行業(yè) 中的太原重工和振華港機(jī)等。

（3）政策扶持力度加大。2008年8月份以來(lái)，政府加大了對(duì)機(jī)械 行業(yè) 的扶持力度。除了前期公告的“對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)為開發(fā)制造超、特高壓輸變電設(shè)備、大型石化設(shè)備、大型煤化工設(shè)備而進(jìn)口的關(guān)鍵零部件、原材料所繳納的進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅實(shí)行先征后退。部分進(jìn)口設(shè)備，停止執(zhí)行進(jìn)口免稅”等政策對(duì)機(jī)械 行業(yè) 構(gòu)成利好外，近期“增值稅由生產(chǎn)型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變”也將構(gòu)成機(jī)械 行業(yè) 的重大利好，這些政策一方面拉動(dòng)機(jī)械需求，另一方面又可提升國(guó)產(chǎn)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力，降低其生產(chǎn)成本，有利于 行業(yè) 長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

二、汽車 行業(yè)

2008年，由美國(guó)次貸問題引發(fā)金融風(fēng)暴，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊，所造成的負(fù)面影響正在逐漸顯現(xiàn)出來(lái)：美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；歐洲經(jīng)濟(jì)幾陷于停滯；日本因其他經(jīng)濟(jì)體陷入衰退和日元升值，其經(jīng)濟(jì)前景也不樂觀。

我國(guó)也遭受歷史罕見的特大自然災(zāi)害和國(guó)際金融危機(jī)影響，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)明顯放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為300670億元，比上年增長(zhǎng)9.0%，與2007年相比回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。

在汽車制造領(lǐng)域，金融危機(jī)把美國(guó)三大汽車集團(tuán)推到崩潰的邊緣，也威脅到全球汽車制造業(yè)，美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等主要汽車生產(chǎn)國(guó)為了拯救本國(guó)的汽車工業(yè)，紛紛注資。

在市場(chǎng)方面，消費(fèi)者的信心也受到沉重打擊，原本有購(gòu)車計(jì)劃的消費(fèi)者迫于經(jīng)濟(jì)壓力和對(duì)預(yù)期收入的下降，放棄購(gòu)車計(jì)劃。目前，北美車市銷量大幅降低，歐洲車市也萎靡不振，連新興市場(chǎng)也開始出現(xiàn)衰退跡象。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)雖然沒有遭受重創(chuàng)，但負(fù)面影響仍有顯現(xiàn)。

從2008年汽車產(chǎn)銷總體變化情況來(lái)看，上半年表現(xiàn)總體平穩(wěn)，三季度后產(chǎn)銷下滑加劇，特別是11月、12月產(chǎn)銷同比快速下降，造成四季度產(chǎn)銷同比雙雙呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，連一步加快了全年汽車產(chǎn)銷增速回落。從各季度產(chǎn)銷同比情況看：一季度汽車產(chǎn)銷251.93萬(wàn)輛和257.87萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.89％和21.42％；二季度產(chǎn)銷268.03萬(wàn)輛和260.36萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.40％和15.71％；三季度產(chǎn)銷211.35萬(wàn)輛和204.69萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.95％，銷量下降1.79％；四季度產(chǎn)銷203.20萬(wàn)輛和215.13萬(wàn)輛，同比下降14.37％和7.80％。

2002年以來(lái)，我國(guó)汽車市場(chǎng)一直保持了較高增速，今年這種高速增長(zhǎng)明顯改變。2008年，汽車產(chǎn)銷量為934.51萬(wàn)輛和938.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)只有5.21%和6.70%，與上年同期相比，增幅回落16.81個(gè)百分點(diǎn)和15.14個(gè)百分點(diǎn)。是十年來(lái)產(chǎn)銷增速首次跌破10%的一年。
 

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