一、中國醫(yī)藥 行業(yè) 增長性 分析
醫(yī)改的進程始終牽動著市場的目光，在醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)進程中獲益的上市公司無疑將成為市場的寵兒，其后期表現(xiàn)值得期待。
關(guān)注醫(yī)改之于醫(yī)藥市場，著眼點在于 行業(yè) 制度的根本性變革將促使 行業(yè) 內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)發(fā)生本質(zhì)變化， 行業(yè) 集中度將有效提高，細分 行業(yè) 龍頭公司的利潤有望得到爆發(fā)性增長。政府投入增加將帶來新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療市場的快速增長。國家在《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展"十一五" 規(guī)劃 綱要》中明確新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度建設(shè)的目標是，到2010年實現(xiàn)新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度基本覆蓋農(nóng)村居民，按此目標測算，新農(nóng)合的市場規(guī)模約400億元，如果按藥品收入占50%的比例測算，則新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模約200億元，而社區(qū)這一塊，對應(yīng)的市場規(guī)模250-1400億元。顯而易見，醫(yī)改帶給醫(yī)藥市場的蛋糕是巨大的。
醫(yī)改對于醫(yī)藥 行業(yè) 的影響也將逐漸顯現(xiàn)，隨著醫(yī)藥 行業(yè) 的轉(zhuǎn)暖，收入和利潤水平也在節(jié)節(jié)攀升，二級市場亦有明顯反映。2007年以來，醫(yī)藥板塊漲幅明顯強于大盤，累計漲幅達141%，高于A股市場86%的增長。業(yè)績高增長預(yù)期是醫(yī)藥類上市公司獲得資金關(guān)照的主要原因，根據(jù)WIND預(yù)測，醫(yī)藥 行業(yè) 2006年至2008年的凈利潤年復(fù)合增長率高達63.4%，在所有 行業(yè) 中排名第四，遠高于整體A股市場39.6%的增長速度，因此市場給醫(yī)藥股以更多的估值溢價也在情理之中。
由于我國新醫(yī)改的主要定位是"低水平、廣覆蓋"，基層醫(yī)療的需求和供給都將十分龐大，這將導致醫(yī)療機構(gòu)對器械和診斷試劑的需求增加，與此同時，國家對傳染病防治的力度加大，患者對疫苗的需求都將出現(xiàn)大幅增長，因此在操作上對于與基層醫(yī)療相關(guān)的醫(yī)療器械、診斷試劑企業(yè)以及疫苗企業(yè)可予以重點關(guān)注。
二、中國醫(yī)藥 行業(yè) 盈利性 分析
2008年1~11月，醫(yī)藥 行業(yè) 銷售和盈利保持了快速增長，中藥飲片和生物制藥2個子 行業(yè) 銷售增長高于 行業(yè) 平均，中藥飲片、化學制劑藥和化學原料藥3個子 行業(yè) 利潤增長高于 行業(yè) 平均。1、醫(yī)藥 行業(yè) 銷售收入同比增長25.8%。受化學制劑藥和生物制藥2個子 行業(yè) 增速分別加快2.5和7.7個百分點驅(qū)動， 行業(yè) 整體銷售增速同比加快了1.3個百分點。受化學原料藥和中成藥增速較1~8月分別明顯下降6.1和3.2個百分點影響， 行業(yè) 整體銷售增幅較1-8月份下降了3個百分點。2、毛利率30.7%，基本平穩(wěn)，同比略降0.4個百分點。3、利潤總額同比增長29.1%，增速同比下降21.9個百分點，較1~8月增幅下降了個10.4百分點。我們 分析 ：與08年投資收益大幅下降、2006年利潤基數(shù)較低有關(guān)。4、期間費用率同比略降0.7個百分點，利潤率微升0.2個百分點。
各子 行業(yè) 受08年9月以來全球經(jīng)濟下行影響程度不一：化學制劑藥和中藥飲片消費表現(xiàn)較強剛性，中成藥剛性不足：1、化學制劑藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了25.4%和36.6%，較1~8月分別下降了1.3和0.3個百分點。毛利率、期間費用率和利潤率基本平穩(wěn)。2、中成藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了20.5%和7.7%，均低于 行業(yè) 平均，增幅較1~8月分別下降了3.2和6.1個百分點，期間費用率下降1.6個百分點，毛利率和利潤率下降1.3個百分點。我們 分析 ：部分中成藥不是醫(yī)生一線治療用藥，消費剛性不強，較易受經(jīng)濟波動影響。利潤增長大幅下降與中成藥企業(yè)投資收益大幅下降有關(guān)。3、化學原料藥2008年銷售增長表現(xiàn)出逐步回落，是醫(yī)藥 行業(yè) 中受全球經(jīng)濟下行影響較大的子 行業(yè) ，08年1~11月較1~8月銷售增長和利潤增長分別下降了6.1和27.1個百分點。
三、中國醫(yī)藥 行業(yè) 投資壁壘 分析
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是一個高投入產(chǎn)（行）業(yè)，主要體現(xiàn)在新藥的研發(fā)上。新藥的研發(fā)，不僅包括在實驗 研究 階段，還包括進入臨床的各 研究 階段（臨床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ期）。整個過程無論在任何國家進行，都需要高額的資金投入，動輒幾百萬到幾億元不等。在經(jīng)濟發(fā)達國家，費用通常更高，要想突破此壁壘進入其市場是非常不容易的。而我國的制藥企業(yè)除了這項基本投入之外，還得面臨對廠房進行GMP改造的巨額投入，兩項加起來對任何企業(yè)都是不可承受之重。這也是我國整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長期存在的一大軟肋，可見必要資本量壁壘是影響眾多企業(yè)進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的主要因素之一。
1、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場的必要資本量壁壘
1）以藥品研發(fā)的投入量為標準來衡量
就醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，一家以研發(fā)為基礎(chǔ)的制藥企業(yè)的成敗，往往取決于其能否持續(xù)不斷地根據(jù)醫(yī)療需要和市場銷路研發(fā)出具有自身特色的、可申請專利或商業(yè)秘密保護的、在市場上擁有競爭力的新產(chǎn)品；除此之外，還得看該企業(yè)領(lǐng)導對這一基礎(chǔ)是否重視，是否有每年幾乎相差不大的新藥 研究 與開發(fā)（R＆D）投入，投入量是否足以保證該企業(yè)長期生存與不斷發(fā)展。也就是說，企業(yè)每年投入新藥研發(fā)資金的比例應(yīng)不低于年銷售額的5％，這就要求該制藥企業(yè)具備一定的規(guī)模。
20世紀90年代初，國外曾有雜志報道一個以研發(fā)為基礎(chǔ)的制藥企業(yè)要維持其生存與發(fā)展，必須隨時擁有6種～10種受專利保護的新藥活躍在市場上。這樣的企業(yè)如果要憑借自身的努力獨立經(jīng)營下去，每年至少要支出1億馬克的 研究 經(jīng)費；在美國，由于人均科研開支比德國高出50％，故估計共需10億美元的年銷售額；在日本，據(jù)說需300億日元的銷售額。假如按那時的新藥研發(fā)支出與現(xiàn)在的新藥研發(fā)支出兩個數(shù)據(jù)進行比較，現(xiàn)在每年的新藥R＆D支出為2億～4億美元左右，則一個制藥企業(yè)要在醫(yī)藥生產(chǎn)上取得成功，其年銷售額至少要達到20億～40億美元。雖然這些數(shù)字并不十分精確，但仍說明了一個問題，就是要成功地進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，必須具備較高的必要資本量。由此看來，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個必要資本量很高的 行業(yè) 。這個數(shù)字如果折合成人民幣，相當于300多億元，對于我國任何制藥企業(yè)都將是一個天文數(shù)字。再如，按照前面的衡量標準，這也只是一個小型制藥企業(yè)所應(yīng)達到的規(guī)模而已。
2）以適者生存法來衡量
雖然從上文我們知道國外以研發(fā)投入來衡量必要資本量壁壘，但該標準與我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實際發(fā)展階段并不相符。我們不能以此來衡量我國制藥企業(yè)的必要資本量，要求它們都達到如國際上能獨立生存的制藥企業(yè)那樣的規(guī)模。但是，我們也不能認同我國醫(yī)藥企業(yè)就沒有如此規(guī)模（尤其是經(jīng)濟規(guī)模），而必須根據(jù)目前的實際情況來估算其必要資本量壁壘。
適者生存法是美國現(xiàn)代經(jīng)濟學家斯蒂格勒提出的一種 研究 行業(yè) 規(guī)模經(jīng)濟水平的方法，原理是對 行業(yè) 中現(xiàn)有企業(yè)按規(guī)模大小進行分組，然后對其市場占有率等某個增長指標作時間序列 分析 。生產(chǎn)效率高的企業(yè)集合在市場上的市場占有率或其它某個增長指標就會不斷提高；相反，效率低的企業(yè)集合在市場上的市場占有率或其他某個增長指標就會不斷降低。通過對增長指標進行進一步比較、 分析 ，就可確定在市場上適于生存的企業(yè)規(guī)模范圍。
目前，由于我國全國性的大市場并不十分完善，條塊分割還比較嚴重，區(qū)域市場間的進入壁壘仍未根除，以致許多“大型的、外區(qū)域的”企業(yè)不能進入，從而大大增加了大型企業(yè)的營銷費用，普遍降低了區(qū)域間中、小企業(yè)的藥品銷售費用。一些地方中、小企業(yè)則因某些品種的壟斷，彌補了成本上的劣勢，形成了以區(qū)域市場的大小決定企業(yè)市場規(guī)模的奇怪現(xiàn)象。從統(tǒng)計資料上來看，3000萬元以下的中、小企業(yè)竟占了我國醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)的80％（1997年數(shù)據(jù)）。這些企業(yè)絕大部分都已連續(xù)多年虧損，本應(yīng)破產(chǎn)或被迫退出醫(yī)藥市場，但由于種種原因而被保留了下來。這也說明了一個問題，就是一個欲成功進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的潛在制藥企業(yè)，1997年的必要資本量至少要達到3000萬元，其工業(yè)產(chǎn)值規(guī)模需達到3000萬元以上。1995年～1998年的《醫(yī)藥統(tǒng)計年鑒》表明，1994年～1997年間，規(guī)模在3000萬元以下的制藥企業(yè)在盈虧相抵后虧損的仍占多數(shù)。以斯蒂格勒的“適者生存”理論而言，3000萬元規(guī)模以下的企業(yè)在生產(chǎn)時的規(guī)模是不經(jīng)濟的。所以，筆者認為這可成為衡量一個制藥企業(yè)盈虧的平衡點，即為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)1997年的MES水平。一家理性的制藥企業(yè)是絕不會以低于3000萬元的規(guī)模進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的，因為要是貿(mào)然進入必將虧損無疑。
根據(jù)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實際情況，雖然不能確切地知道其MES值，但可通過1997年和2001年制藥企業(yè)的平均工業(yè)產(chǎn)值（現(xiàn)價）來估算出必要資本量。1997年，我國的醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值為1262.24億元，制藥企業(yè)的數(shù)量按《中國醫(yī)藥年鑒》1998的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為5028家，則我國制藥企業(yè)的平均規(guī)模為：x=1262.24億元/5028=2510.4（萬元）
假定我國1997年的MES值為3000萬元，則：xMES值比平均規(guī)模=3000萬元/2510.4萬元=1.
2001年，我國制藥企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值204086億元，但制藥企業(yè)的數(shù)量為3488家，則2001年我國制藥企業(yè)的平均規(guī)模為：x=2040.86億元/3488=5851.1（萬元）
按1997年的MES與產(chǎn)業(yè)的平均規(guī)模之比值計算，2001年我國醫(yī)藥制造企業(yè)的MES應(yīng)為：
x=5851.1×1.195=6992.1（萬元）≈7000（萬元）
也就是說，新企業(yè)欲進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的必要資本量必須為6992.1萬元，即一個新進入者的MES水平至少應(yīng)為7000萬元（現(xiàn)價）。折合成1990年不變價，則MES為9519.4萬元，接近1億元（1990年不變價）。
3）考慮政策法規(guī)因素后的必要資本量
在1998年以前，由于我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并未實施GMP強制認證制度，故絕大部分制藥企業(yè)都未達到GMP所要求的人員、設(shè)備和設(shè)施等標準，制藥企業(yè)的必要資本量就顯得較低。1998年后，隨著國家藥品監(jiān)督管理局的成立，在全國范圍內(nèi)開展了GMP強制認證制度，要求每一家制藥企業(yè)無論是制劑品種還是生產(chǎn)車間都必須達到國家GMP標準，就迫使各制藥企業(yè)不得不投入巨資興建廠房或?qū)υ袕S房進行改建、擴建，以達到GMP標準，并按GMP要求進行各項操作和培訓，使得各制藥企業(yè)的投入水平大幅上升。如果考慮建立GMP廠房的投資，按GMP標準購買新設(shè)備、招募各種合格的人員，加上新建制藥企業(yè)必須要有1個二類新藥或2個三類新藥，其必要資本量就會達到甚至超過1億元。但是，這只是極簡單的一個 行業(yè) 平均MES水平，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還有許多細分 行業(yè) ，如化學原料工業(yè)、化學制劑工業(yè)、中成藥工業(yè)、醫(yī)療器械 行業(yè) 、制藥機械工業(yè)、衛(wèi)生材料工業(yè)等等，不同的 行業(yè) 其MES水平又不太一樣。很明顯，高端的醫(yī)療器械 行業(yè) 其必要資本量水平將更高，制藥機械 行業(yè) 的必要資本量水平也將更高，化學制劑 行業(yè) 和化學原料藥 行業(yè) 在實行GMP強制認證后，這個水平差不多。當然，具體的企業(yè)還需要具體考慮。這個水平還將隨著我國的經(jīng)濟發(fā)展、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模的擴大而不斷增大，即MES水平在圖1中會不斷地右移[6]。
從上面的 分析 中可得出這樣的結(jié)論：目前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的資本必要量為現(xiàn)價1億元。這既是一個企業(yè)欲進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)所需的最低資本要求，也是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有企業(yè)所必須重視的一個資本量界限。否則企業(yè)進入醫(yī)藥 行業(yè) ，將在生產(chǎn)規(guī)模上、資金籌措上、市場占有規(guī)模上都會處于劣勢。
2、以必要資本量 分析 我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場
無論是國際上40億美元的必要資本量，還是我國未經(jīng)修正的7000萬元的必要資本量，對任何新企業(yè)而言都是一個進入壁壘。2000年，國內(nèi)制藥企業(yè)年銷售額在7000萬元以上的僅86家，按工業(yè)總產(chǎn)值不變價來衡量超過1億元的也只有85家；而2001年，年工業(yè)總產(chǎn)值（不變價）在1億元以上的已達100余家，銷售額（現(xiàn)價）在7000萬元以上的也有100家左右。這不僅說明我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體在增長，更主要的是規(guī)模在1億元（不變價）以上的制藥企業(yè)數(shù)目增加了，也說明規(guī)模在1億元（不變價）以上的企業(yè)在市場中有更多的生存機會。如果以這個數(shù)字作為必要資本量，筆者認為至少在目前是比較合適的。
以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的平均規(guī)模58511萬元與其他 行業(yè) 的平均規(guī)模相比，該數(shù)值還是較高的，說明醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的必要資本量壁壘在橫向比較中居于較高地位。在我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中，由于1998年以前沒有實施GMP認證，也沒有其他硬性規(guī)定，一般企業(yè)都可進入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，加上地方政府間的利益博弈，也會有意降低必要資本量壁壘，一時間內(nèi)使得藥廠數(shù)量大增。其中，有年工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)總值在1000萬元以下的，也有500萬元以下的和100萬元以下的，許多根本就沒有能力按GMP標準生產(chǎn)，甚至連進行GMP改造都拿不出錢來，生產(chǎn)出來的藥品自然不符合人用藥品的要求。除此之外，年工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)總值在500萬元以下的制藥企業(yè)數(shù)量眾多，1997年達到了1188家，占當時醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的35％。它們的存在，首先就占用了許多原材料、生產(chǎn)設(shè)備、各種固定資產(chǎn)和大量技術(shù)工人，也占用了不少資金，使得規(guī)模較大和效益較好的大、中型企業(yè)不能更好地發(fā)展；其次，由于不可能達到規(guī)模經(jīng)濟水平，生產(chǎn)成本較高，產(chǎn)品在市場上的競爭力明顯比不過大型制藥企業(yè)，藥品的技術(shù)含量也就難以得到保障，從而在客觀上造成了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)低端產(chǎn)品供過于求和過度競爭局面的出現(xiàn)，致使更多的大、中型企業(yè)虧損及整個 行業(yè) 虧損嚴重。雖然也有部分人認為這些小企業(yè)的存在不無益處，如解決了一些地區(qū)的就業(yè)問題，增加了地方財政收入，但跟整個 行業(yè) 的發(fā)展相比，其益處顯然是不足以彌補由此而造成的對整個 行業(yè) 的損失的。因此，只有有計劃地逐步引導其退出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)才是出路。自我國實施GMP強制認證制度以來，許多這樣的企業(yè)已被迫退出，其中大多數(shù)是因沒有資金進行GMP改造。所以，國家實施GMP強制認證制度也可以說是借必要資本量壁壘對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進行的一次調(diào)整，使那些資金后續(xù)力不足、競爭力不強的企業(yè)退出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)市場。有理由相信，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不會因為這種調(diào)整而減緩發(fā)展勢頭，相反會越發(fā)加快前進步伐，提高我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度?，F(xiàn)在，必要資本量壁壘的作用已有所顯現(xiàn)，所以提高必要資本量壁壘，進行GMP強制認證制度是正確的和可行的。
四、中國醫(yī)藥 行業(yè) 風險投資 分析
1、入世后的國內(nèi)醫(yī)藥 行業(yè) 背景
醫(yī)藥 行業(yè) 是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的結(jié)合體，加入WTO后對于國內(nèi)的醫(yī)藥 行業(yè) 而言既面臨發(fā)展的機遇，又面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。
在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全球化的進程中，所面臨的最大的問題是藥品知識產(chǎn)權(quán)問題。目前，我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨著直接參與和面對國際競爭，以國際規(guī)則進行市場運作的狀況。由于歷史原因，我國醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)集中度較低，遠遠低于先進國家的水平：我國截止2002年有6700余家制藥企業(yè)，銷售額前60名企業(yè)的生產(chǎn)集中度為35.7%，而世界前20家制藥企業(yè)的銷售額占到全球藥品市場份額的60%左右。國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力與國外相比極弱，生產(chǎn)的藥品仿制率高達97%，創(chuàng)制新藥幾近空白，而進行創(chuàng)新藥物的開發(fā)投入大、風險高、周期長、技術(shù)新的特點是國內(nèi)絕大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)無法適應(yīng)的，以上造成了我國醫(yī)藥企業(yè)藥品自主知識產(chǎn)權(quán)的稀缺。另外，為盡快與國際通用規(guī)則接軌，國家SDA制定了制藥企業(yè)強制性實施GMP認證的方案；與此同時，適用于醫(yī)藥經(jīng)營企業(yè)的GSP認證、藥品研制機構(gòu)的GLP認證等也相應(yīng)出臺實施。實施上述認證工作需要大量的資金、技術(shù)投入，一些資金、實力不足的醫(yī)藥企業(yè)將被無情地淘汰出局。
據(jù)統(tǒng)計，2002年我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量較2001年減少了26%，國內(nèi)醫(yī)藥 行業(yè) 正面臨重新洗牌的格局。這對于投資人在醫(yī)藥 行業(yè) 的資本運作而言將是一個難逢的契機。
2、把握醫(yī)藥 行業(yè) 的風險投資策略
針對醫(yī)藥 行業(yè) 產(chǎn)業(yè)鏈條長、關(guān)聯(lián)度高，對醫(yī)藥 行業(yè) 的投資投入高、風險高、回報也高的特點，結(jié)合入世后醫(yī)藥 行業(yè) 現(xiàn)狀，在進行風險投資過程中應(yīng)把握好以下幾點：
1）選準投資的切入點
在投資項目篩選過程中，應(yīng)明確值得投資的是一個延展性強的高技術(shù)平臺，而不僅僅是一個“概念”：不能只因為項目包含國家一類新藥的創(chuàng)新概念、納米技術(shù)概念、生化基因藥物概念就匆忙介入一個項目，這往往需要不斷投入資金并承擔較大的風險，卻難以看到收益，其產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化前景也不容樂觀。而選擇一個高技術(shù)平臺（例如脂質(zhì)體、緩控釋制劑等新的制劑技術(shù)平臺；高通量篩選等高效的藥物發(fā)現(xiàn)平臺；大孔樹脂吸附、膜分離、超臨界co2萃取等中藥現(xiàn)代化技術(shù)平臺等）切入，能衍生出較大的產(chǎn)品市場價值。技術(shù)平臺本身的技術(shù)延展性，將給投資人帶來較高的回報。
2）進行板塊式投資
醫(yī)藥 行業(yè) 從藥品研發(fā)到實施產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈條長、關(guān)聯(lián)度高，目前其下游產(chǎn)業(yè)還在向保健食品、器材、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)等滲透。在進行項目選擇與評審時，應(yīng)有意識按項目在技術(shù)上的相互支持程度、生產(chǎn)上的工藝相似性、市場的包容性等系統(tǒng)選擇一組項目進行組合投資，使分散的項目通過資本運作構(gòu)成整體效應(yīng)，通過優(yōu)勢資源的整合，增強抵御風險的能力，謀求共同發(fā)展。具體運作時，在項目組合中確立龍頭項目，龍頭項目意味著該項目在各方面都相對比較成熟，處于成長期，其本身具有在國內(nèi)或境外科技板塊上市的可能，或者可以借助現(xiàn)有的殼資源進行資產(chǎn)重組。通過龍頭項目在資本市場的運作，使相關(guān)項目或處于上、下游技術(shù)的項目能通過與該項目的融合，形成大的項目集合，達到資本倍增、資本退出的目的。這樣既解決了單獨項目難以透過資本市場達到資本倍增的目的，也可以通過優(yōu)化組合，加強整體競爭能力，在產(chǎn)品經(jīng)營的同時實現(xiàn)資本運營。
3）針對醫(yī)藥 行業(yè) 特點，探索多種退出機制
眾所周知，國內(nèi)風險投資的退出機制尚不完善。而生命科學特別是醫(yī)藥工業(yè)的特殊性，為醫(yī)藥 行業(yè) 風險投資采取除了上市之外的多方式退出提供了條件。醫(yī)藥是國家相對壟斷的 行業(yè) ，不論是藥品生產(chǎn)還是新藥、新醫(yī)療器械的研發(fā)，監(jiān)控體系均較為完善。由于新藥特許生產(chǎn)權(quán)的行政壟斷性，使得藥證作為一種稀缺資源，具有較好的市場環(huán)境。在藥品 研究 的各個階段都可體現(xiàn)其價值，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓而獲得收益，實現(xiàn)資本增值、資本退出的目的。
另外，國家的醫(yī)藥生產(chǎn)、經(jīng)營許可證制度以及GMP和GCP認證制度，也為該 行業(yè) 的進入設(shè)置了較高的門檻，鑒于目前國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)集中度不高的現(xiàn)狀，國家藥品監(jiān)督管理局已基本不受理成立新的藥品生產(chǎn)企業(yè)的申請，故一些醫(yī)藥 行業(yè) 的戰(zhàn)略投資人以及國內(nèi)外大的醫(yī)藥集團普遍采用整體收購發(fā)展態(tài)勢良好的醫(yī)藥企業(yè)的方式，達到其發(fā)展和擴張的需要，這也成為風險投資退出的一個較好的方式。
4）聯(lián)合多家股東，以風險投資基金的形式投資醫(yī)藥 行業(yè)
由于醫(yī)藥 行業(yè) 風險投資周期較長，資金需求較大，在單一投資人無法承受其風險的情況下，應(yīng)該采取多元化、多階段投資渠道的辦法來支持。
醫(yī)藥投資基金是其中較好的一種愛作模式。其優(yōu)點在于：該形式符合國家 產(chǎn)業(yè)政策 。在今后五年，重點做好的工作之一就是進一步引入風險投資機制，設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，建立健全醫(yī)藥風險投資的市場運作機制，廣泛吸納各種民間資本，共同促進新藥科研開發(fā)；該運作模式有利于規(guī)避投資風險和合理配置資源。對于風險投資公司自身而言，這種投資伙伴式的戰(zhàn)略性聯(lián)盟如實現(xiàn)，可以最大限度的降低各伙伴間的投資風險，同時可有效地整合總體資源，優(yōu)化各種要素的合理配置，建立資本傳遞的鏈條，使風險投資在生命科學領(lǐng)域的投資行為更加健康發(fā)展。
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