第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 分析

一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r

2002年到2005年市場(chǎng)整體綜合傭金率由放開前的3.5%。下降到2005年的1.7084%。，四年間下降幅度達(dá)到51.2%；2005年到2009年，市場(chǎng)整體綜合傭金率下降到1.1%，下降幅度超過(guò)35%。

1、傭金戰(zhàn)愈演愈烈—傭金率連續(xù)7年單邊下滑

市場(chǎng)化提高了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，為券商的國(guó)際化發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。但目前我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化過(guò)程中也出現(xiàn)了一些負(fù)面現(xiàn)象，尤其是惡性競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越嚴(yán)重。這種惡性競(jìng)爭(zhēng)主要就體現(xiàn)在傭金費(fèi)率的價(jià)格戰(zhàn)上。

根據(jù)監(jiān)管層對(duì)10家具有代表性的券商的一份抽樣統(tǒng)計(jì)顯示，2002年到2005年市場(chǎng)整體綜合傭金率由放開前的3.5%。下降到2005年的1.7084%。，四年間下降幅度達(dá)到51.2%；2005年到2009年，市場(chǎng)整體綜合傭金率下降到1.1%。，下降幅度超過(guò)35%，而且還有進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)。在上海和深圳等部分沿海區(qū)域，股票基金的傭金價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1%。以下。券商在循環(huán)博弈中已經(jīng)陷入了典型的“囚徒困境”。

傭金市場(chǎng)化有效地促進(jìn)券商壓縮開支、降低市場(chǎng)的交易成本，起初效果顯著，但負(fù)面影響是，當(dāng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最直接最有效的競(jìng)爭(zhēng)手段時(shí)，券商就會(huì)忽視或者降低服務(wù)水平。傭金價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)客觀上造成了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，驅(qū)使券商注重在價(jià)格上形成優(yōu)勢(shì)，降低了 行業(yè) 對(duì)服務(wù)方面投入的熱情，不利于 行業(yè) 的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2、證券業(yè)替代現(xiàn)象嚴(yán)重—全 行業(yè) 抵不上一家銀行

長(zhǎng)期以來(lái)，由于對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)和證券 行業(yè) 的定位不清，對(duì)金融服務(wù)業(yè)本質(zhì)認(rèn)識(shí)上存在缺陷，以及證券 行業(yè) 經(jīng)營(yíng)管理中本身存在的問(wèn)題，中國(guó)金融服務(wù)業(yè)中的“證券業(yè)替代現(xiàn)象”日益嚴(yán)重。

在中國(guó)證券市場(chǎng)中，證券公司不斷被國(guó)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)替代，證券業(yè)務(wù)被其他非證券業(yè)的機(jī)構(gòu)不斷滲透、擠壓，使得證券公司在與其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位，這與“金融脫媒”背道而馳。

以理財(cái)類產(chǎn)品而言，相對(duì)于銀 行業(yè) 和保險(xiǎn)業(yè)，證券 行業(yè) 的地位堪稱岌岌可危。有統(tǒng)計(jì)顯示，在2008年上半年新發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品中，投資于證券類理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量與資金總量呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。而與此形成鮮明對(duì)比的是，在2008年至11月期間，56家商業(yè)銀行共發(fā)售銀行理財(cái)產(chǎn)品4113款，再創(chuàng)歷史新高。

截至2008年12月底，中國(guó)共有證券公司107家，總股本1641億元，總資產(chǎn)1.19萬(wàn)億元，證券公司管理資產(chǎn)總值919億元，與各方面實(shí)力雄厚的銀 行業(yè) 相比顯然還有很大差距。某券商高管戲稱，證券公司全 行業(yè) 的總資產(chǎn)加到一起也只有工商銀行（601398，股吧）的十分之一。據(jù)悉，截至今年1月底，工商銀行總資產(chǎn)已超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣，成為國(guó)內(nèi)首家總資產(chǎn)超過(guò)10萬(wàn)億元的企業(yè)。

3、政策缺位—業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管矛盾加劇

證券公司綜合治理工作結(jié)束后，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中很多系統(tǒng)性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)已經(jīng)得到有效控制，部分臨時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)控制措施常規(guī)化的必要性亟待評(píng)估。比如，對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)開戶的政策限制，對(duì)經(jīng)紀(jì)人展業(yè)的政策限制等。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品方面，政策開放的步伐不能滿足證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的時(shí)代需求。

目前證券市場(chǎng)中超過(guò)90%的交易是通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)方式完成的，而非現(xiàn)場(chǎng)開戶可在節(jié)約證券公司成本的同時(shí)，起到降低投資者交易成本的作用，目前部分證券公司認(rèn)為這是未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。相比銀行非現(xiàn)場(chǎng)開戶及協(xié)議簽署的相關(guān)規(guī)定，證券 行業(yè) 現(xiàn)行對(duì)證券公司新開戶業(yè)務(wù)的要求過(guò)于嚴(yán)格。

經(jīng)紀(jì)人監(jiān)管政策在2008年出現(xiàn)了較大變化，2008年4月份國(guó)務(wù)院522號(hào)文件明確了證券經(jīng)紀(jì)人的合法地位，2008年11月證監(jiān)會(huì)645號(hào)文件中明確了證券經(jīng)紀(jì)人的合法地位。據(jù)悉，經(jīng)紀(jì)人制度作為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一種經(jīng)營(yíng)模式已具備了一定的基礎(chǔ)，時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)大部分券商都在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中實(shí)行了經(jīng)紀(jì)人制度，擁有了自己的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，很多公司在積極備戰(zhàn)經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的同時(shí)，又擔(dān)心隨時(shí)面臨著政策變化帶來(lái)的巨大轉(zhuǎn)換成本。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品上，特別是股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾度被推遲，制度性缺陷與日益增多的市場(chǎng)參與者對(duì)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求之間矛盾激化。股指期貨遲遲不推出，使得大規(guī)模集團(tuán)資金缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段不敢入市，而股指期貨的配套措施——融資融券和T+0交易遲遲不見問(wèn)世，也制約了股指期貨的實(shí)行。而這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，將利用于推動(dòng)現(xiàn)有證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的升級(jí)。證券時(shí)報(bào)

二、2008年證券經(jīng)紀(jì)人現(xiàn)狀 分析

1、經(jīng)紀(jì)人制度作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一種經(jīng)營(yíng)模式已具備了一定的規(guī)模

時(shí)至今日國(guó)內(nèi)大部分券商都在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中實(shí)行了經(jīng)紀(jì)人制度，擁有了自己的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍；通過(guò)經(jīng)紀(jì)人開發(fā)客戶、為客戶提供信息咨詢、根據(jù)客戶的交易量給予經(jīng)紀(jì)人一定比例的傭金提成已成為一種普遍的經(jīng)營(yíng)模式。經(jīng)紀(jì)人制度在證券市場(chǎng)已形成了一定的規(guī)模。

2、經(jīng)紀(jì)人制度對(duì)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的促進(jìn)作用

經(jīng)紀(jì)人制度的發(fā)展與證券公司提高經(jīng)營(yíng)效率、優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、改善服務(wù)質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)需求密不可分。經(jīng)紀(jì)人制度實(shí)施以后，通過(guò)人員轉(zhuǎn)崗、效益與業(yè)績(jī)掛鉤等方式使普通員工逐漸向經(jīng)紀(jì)人轉(zhuǎn)變，員工收入直接與交易量掛鉤，員工的工作積極性與憂患意識(shí)都得到了明顯提高，大大提高了工作效率與服務(wù)質(zhì)量；較為優(yōu)越的分配機(jī)制也吸引了一批優(yōu)秀的外部人才加入到經(jīng)紀(jì)人的隊(duì)伍中，為證券公司帶來(lái)了新的客戶與交易量。

3、經(jīng)紀(jì)人制度的具體運(yùn)作方式較不規(guī)范，呈現(xiàn)多樣性

我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，證券經(jīng)紀(jì)人相對(duì)來(lái)說(shuō)又是一種較新的事物，因此對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)人尚無(wú)統(tǒng)一的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與行為規(guī)范。這就使得各家證券公司在經(jīng)紀(jì)人制度的具體實(shí)施中采取了各種形式，甚至在同一證券公司內(nèi)部也不盡相同。具體而言，這些差別主要體現(xiàn)在：經(jīng)紀(jì)人與券商是否為隸屬關(guān)系；經(jīng)紀(jì)人是否享受或部分享受原有工資福利待遇；經(jīng)紀(jì)人傭金提成比例的高低；券商對(duì)經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)支持程度；經(jīng)紀(jì)人之間是否存在分工與協(xié)作等幾個(gè)方面。

4、證券公司員工實(shí)際業(yè)務(wù)水平與證券經(jīng)紀(jì)人標(biāo)準(zhǔn)存在較大差距

一名成功的證券經(jīng)紀(jì)人需要有全面的證券專業(yè)知識(shí)與良好的社會(huì)關(guān)系為基礎(chǔ)。而目前國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)人主要是由各證券公司營(yíng)業(yè)部員工轉(zhuǎn)崗而來(lái)，在知識(shí)結(jié)構(gòu)、信息渠道、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)等方面都與證券經(jīng)紀(jì)人的標(biāo)準(zhǔn)存在相當(dāng)大的差距，這就導(dǎo)致了證券經(jīng)紀(jì)人制度的優(yōu)越性因?yàn)槿说囊蛩氐貌坏匠浞职l(fā)揮。目前就有很多證券公司的經(jīng)紀(jì)人不具備為客戶進(jìn)行高層次投資咨詢服務(wù)的能力，與真正證券經(jīng)紀(jì)人的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。

5、證券經(jīng)紀(jì)人缺乏證券公司有效的業(yè)務(wù)支持，主要依靠自身力量發(fā)展

證券經(jīng)紀(jì)人制度的實(shí)施是一項(xiàng)綜合工程，不是只需要一批經(jīng)紀(jì)人與一個(gè)分配制度；更需要證券公司從交易支持、專業(yè)培訓(xùn)到信息咨詢等多方面的支持與配合，以為證券經(jīng)紀(jì)人創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。目前很多證券公司對(duì)經(jīng)紀(jì)人制度的認(rèn)識(shí)存在一定的偏差，認(rèn)為只要實(shí)行經(jīng)紀(jì)人制度就一定會(huì)促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與發(fā)展，而對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人缺乏有效的業(yè)務(wù)支持與必要的管理。從而使得證券經(jīng)紀(jì)人只能依靠自身力量開展業(yè)務(wù)，在客戶基礎(chǔ)相對(duì)薄弱與普遍業(yè)務(wù)素質(zhì)較低的情況下發(fā)展就極為困難與不均衡使得證券經(jīng)紀(jì)人與券商存在離心傾向，客觀上導(dǎo)致了包括全權(quán)代客理財(cái)在內(nèi)的一些違規(guī)行為的發(fā)生。

三、2008年外部環(huán)境對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)影響

2008年影響證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的法律環(huán)境、制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境都發(fā)生較大變化。針對(duì)這些因素的現(xiàn)實(shí)與深遠(yuǎn)的影響，委員會(huì)將集中 行業(yè) 資源，重點(diǎn)選取幾個(gè)關(guān)系到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行專題討論和 研究 ，比如：“證券營(yíng)業(yè)部如何利用好IB制度拓展業(yè)務(wù)服務(wù)客戶”、“轉(zhuǎn)型期證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式 研究 ”、“證券營(yíng)業(yè)部在融資融券制度推出后的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制”、“客戶資金第三方存管對(duì) 行業(yè) 的影響與實(shí)施方案的改進(jìn)”、“融資融券和股指期貨等新業(yè)務(wù)的自律規(guī)則”等。

第二節(jié) 網(wǎng)絡(luò)證券 發(fā)展 分析

一、我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

我國(guó)證券業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步晚，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使用的普及尚未形成相應(yīng)的規(guī)模，投資者中理性投資者的比重仍然較低，這些因素都不同程度上限制了網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展速度。因此，雖然我們和美國(guó)等國(guó)家在這一領(lǐng)域起步時(shí)間相差不遠(yuǎn)，但目前的發(fā)展現(xiàn)狀卻有相當(dāng)?shù)牟罹?。我?guó)現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)交易形式主要有兩種。第一種是證券營(yíng)業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)，客戶從網(wǎng)上直接通過(guò)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)站下單及查詢，還可以接收實(shí)時(shí)的股市行情、成交匯和信息等等。第二種是證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)ISP11的網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)。這樣，網(wǎng)上客戶的下單請(qǐng)求就需要通過(guò)ISP的網(wǎng)站才能到達(dá)營(yíng)業(yè)部?？蛻魪腎SP的網(wǎng)站獲取實(shí)時(shí)的股市行情和信息；通過(guò)營(yíng)業(yè)部下單、查詢及獲取成交匯。目前國(guó)內(nèi)開發(fā)網(wǎng)絡(luò)交易最活躍、最積極的是在證券交易營(yíng)業(yè)部。大多數(shù)證券公司在現(xiàn)階段上對(duì)其下屬的營(yíng)業(yè)部采用網(wǎng)絡(luò)交易持支持態(tài)度。但是，我國(guó)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)交易并不很活躍。多數(shù)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)上用戶都只有幾十個(gè)，交易量也比較小，網(wǎng)上交易業(yè)績(jī)突出的營(yíng)業(yè)部很少。盡管如此，我們也應(yīng)該看到網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ模C券的欣欣向榮，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，新一代投資者素質(zhì)的不斷提高，政府的大力支持，這些方方面面的發(fā)展都將極大地推動(dòng)和促進(jìn)網(wǎng)上證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。

二、我國(guó)證券業(yè)信息化 分析

我國(guó)證券業(yè)IT建設(shè)伴隨著證券業(yè)的發(fā)展而不斷發(fā)展。證券信息化工作自上世紀(jì)90年代初至今，取得了巨大的成就，先進(jìn)的證券IT系統(tǒng)已經(jīng)構(gòu)成了證券 行業(yè) 不可分割的一部分，對(duì)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展起到了重要的支持和推動(dòng)作用。經(jīng)過(guò)證券公司綜合治理后，國(guó)內(nèi)證券公司由2003年的129家變?yōu)槟壳暗?10家左右，擁有證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)3600個(gè)左右。目前，證券公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式主要是傳統(tǒng)的單營(yíng)業(yè)部模式和新興的集中交易模式兩種。

目前，證券柜臺(tái)系統(tǒng)的技術(shù)開發(fā)與維護(hù)主要依靠外包，80%的券商柜臺(tái)系統(tǒng)（含單營(yíng)業(yè)部模式和集中報(bào)盤/集中交易模式），集中使用4-5家較大型開發(fā)商的產(chǎn)品，主要是金證、金仕達(dá)、恒生、頂點(diǎn)等公司開發(fā)的產(chǎn)品。證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷后，又迎來(lái)了創(chuàng)新和快速發(fā)展的時(shí)期?；钴S的市場(chǎng)交易，加上股權(quán)分置改革、IPO和再融資，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)量成算術(shù)級(jí)數(shù)增加，市場(chǎng)交易量則以幾何級(jí)數(shù)增加，而交易系統(tǒng)的處理能力要以指數(shù)級(jí)數(shù)增加，才能滿足市場(chǎng)需求。因此，證券IT正面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

盡管我國(guó)證券IT系統(tǒng)建設(shè)取得了可喜的成就，但我們應(yīng)該看到，還有許多不足和問(wèn)題。由于歷史形成的客戶資金與股份柜臺(tái)托管機(jī)制以及缺乏柜臺(tái)系統(tǒng)的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)等原因，在證券公司綜合治理以前，柜臺(tái)系統(tǒng)往往成為風(fēng)險(xiǎn)證券公司的主要問(wèn)題之一。我國(guó)的證券IT系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控、對(duì)數(shù)據(jù)的稽核和審計(jì)、對(duì)數(shù)據(jù)信息挖掘、客戶的增值服務(wù)等方面與國(guó)外證券公司相比還有不小的差距。自從2005以來(lái)，國(guó)內(nèi)外證券 行業(yè) 發(fā)生的一系列與IT有關(guān)的事件充分暴露了證券 行業(yè) IT治理的缺位。此外，持續(xù)4年的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的低迷行情，也使得證券公司的IT投資嚴(yán)重不足。

隨著證券公司綜合治理階段性工作的順利推進(jìn)和最終完成，證券公司利用柜臺(tái)系統(tǒng)的蓄意違規(guī)行為得到了有效遏制，下一階段，信息技術(shù)委員會(huì)的工作重心將轉(zhuǎn)移到協(xié)助監(jiān)管部門做好常規(guī)監(jiān)管，以及幫助證券公司在創(chuàng)新和變革時(shí)期提升技術(shù)適應(yīng)能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，提高證券 行業(yè) IT的整體發(fā)展水平。

在經(jīng)過(guò)綜合治理后，兼并重組、托管營(yíng)運(yùn)、中外合資將是未來(lái)證券 行業(yè) 重要的調(diào)整形態(tài)。在這種趨勢(shì)中，IT的戰(zhàn)略地位將變得舉足輕重。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展變化，證券IT將出現(xiàn)如下發(fā)展趨勢(shì)：資源整合和集中化的趨勢(shì)—集中交易系統(tǒng)在 行業(yè) 內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用，大部分證券公司完成了從分散化經(jīng)營(yíng)向集約化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變；規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢(shì)—證券IT系統(tǒng)在經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)十幾年的自給自足、各自為戰(zhàn)的發(fā)展模式后，將逐漸向規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化的方向轉(zhuǎn)變；國(guó)際化的趨勢(shì)—未來(lái)證券市場(chǎng)的全球化是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)，因此目前的很多管理理念和方法都要有全方位的改變；系統(tǒng)外包與專業(yè)化運(yùn)營(yíng)的趨勢(shì)—券商信息系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式由自給自足、各自為戰(zhàn)的模式逐漸向?qū)I(yè)化、集中式、外包型模式轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，隨著集中交易的實(shí)現(xiàn)和企業(yè)數(shù)據(jù)中心的建立，為滿足業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展，以及公司治理的需要，證券IT系統(tǒng)將由原來(lái)的較單一的證券交易系統(tǒng)，逐漸發(fā)展成為包含公司營(yíng)銷平臺(tái)、綜合業(yè)務(wù)支持平臺(tái)以及公司內(nèi)部管理平臺(tái)等多種平臺(tái)在內(nèi)的龐大的綜合IT系統(tǒng)。

在今后的發(fā)展過(guò)程中，非現(xiàn)場(chǎng)交易的份額將進(jìn)一步提高，而網(wǎng)上交易則是非現(xiàn)場(chǎng)交易的主要形式。隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的普及，網(wǎng)上交易這一形式將被越來(lái)越多的投資者所接受，網(wǎng)上交易量占比將越來(lái)越大。在這種情況下，部分券商還從節(jié)約成本的角度考慮，開始嘗試建立一種以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)部。

隨著證券市場(chǎng)逐步走出低谷，從2006年開始，證券IT投資出現(xiàn)了逐漸增長(zhǎng)的形勢(shì)，市場(chǎng)的復(fù)蘇和振興改善了公司的財(cái)務(wù)狀況； 行業(yè) 的發(fā)展和創(chuàng)新，對(duì)IT系統(tǒng)提出了新的標(biāo)準(zhǔn)和需求。隨著證券公司逐漸加大對(duì)IT系統(tǒng)開發(fā)和改造的投入，證券 行業(yè) 的IT建設(shè)將進(jìn)入一個(gè)新的階段。

三、2008年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券監(jiān)管現(xiàn)狀

1、證券違法違規(guī)行為比較普遍

根據(jù)權(quán)威部門的總結(jié)，證券違法違規(guī)行為特點(diǎn)是：違法主體范圍廣泛，包括上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)等；違法行為多種多樣，既有法律明確禁止的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述、欺詐客戶等行為，又有場(chǎng)外交易、改變募股資金用途、轉(zhuǎn)配股提前上市流通、回購(gòu)本公司股票、超比例持股等行為，而且各種違法行為之間的關(guān)聯(lián)性和傳導(dǎo)性非常強(qiáng)，一個(gè)案件往往包括幾個(gè)違法行為。

2、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善

從組織形式上看，雖然上市公司都按照《公司法》的要求，建立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層的公司治理架構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)作中，一些上市公司長(zhǎng)期和大股東在人員、財(cái)務(wù)和資產(chǎn)管理方面三不分，一套班子，兩塊牌子，進(jìn)行混合操作，法人治理結(jié)構(gòu)難以起到應(yīng)有的作用。據(jù)有關(guān)方面抽查，上市公司法人治理結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的比例高達(dá)35.5%。

一些上市公司由于缺乏有效的約束機(jī)制，在日常經(jīng)營(yíng)中弄虛作假，損害中小投資者的利益較為普遍。例如，猴王股份、濟(jì)南輕騎等公司長(zhǎng)期與大股東 “三不分”，結(jié)果被大股東掏空，瀕臨破產(chǎn)的邊緣 。

3、中小投資者合法權(quán)益缺乏有效保障

中國(guó)多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而成，改制后的公司往往是國(guó)有股一股獨(dú)大，中小股東不能有效地行使股東權(quán)利，大股東損害小股東的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)（如前述的猴王股份、濟(jì)南輕騎等）。

在二級(jí)市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者往往利用其資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，蓄意操縱股價(jià)，或散布虛假信息，引誘中小投資者跟風(fēng)操作，致使中小投資者的利益受損。由于缺乏保護(hù)中小投資者利益的有效機(jī)制，相關(guān)的法律法規(guī)仍然比較欠缺，導(dǎo)致中小投資者的利益損失得不到必要的補(bǔ)償，已經(jīng)引起投資者廣泛關(guān)注。

4、監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法成本高昂

懲處缺乏威懾力，處罰結(jié)果執(zhí)行難。一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法面臨種種制約，違法違規(guī)行為調(diào)查難，查處難，執(zhí)法成本極為昂貴，如“瓊民源”事件查處過(guò)程長(zhǎng)達(dá)近兩年，而處罰結(jié)果奇輕，難以樹立權(quán)威和威懾力；二是有些案件已經(jīng)進(jìn)行了處罰，但執(zhí)行起來(lái)非常困難，如從罰沒(méi)款情況看，截止2000年底，違規(guī)者應(yīng)繳而未繳的款項(xiàng)就有5.4億元，占總額的40%。

5、證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律性功能沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用

1997年8月，深圳和上海兩個(gè)證券交易所劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理，證券交易所既是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管對(duì)象，又是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的下屬機(jī)構(gòu)。這種關(guān)系使證券交易所在組織市場(chǎng)和管理市場(chǎng)方面喪失了應(yīng)有的獨(dú)立性，不利于確立證券交易所對(duì)其會(huì)員和上市公司監(jiān)管的權(quán)威性和有效性，影響了證券交易所自律性管理功能的充分發(fā)揮，也大大限制了交易所在 市場(chǎng)發(fā)展 、市場(chǎng)創(chuàng)新方面的引導(dǎo)與推動(dòng)作用。另外，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家自律管理機(jī)構(gòu)相比，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)目前的自律管理主要集中于服務(wù)功能，而管理和約束機(jī)制尚未健全?！蹲C券法》及有關(guān)法規(guī)雖然規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的法律地位與職責(zé)，但并沒(méi)有賦予協(xié)會(huì)明確的行政處罰權(quán)，有關(guān)紀(jì)律處分等制度尚未有效實(shí)施，致使其自律性管理的獨(dú)立性、權(quán)威性和有效性不足。

第三節(jié) 二板市場(chǎng) 發(fā)展 分析

一、二板市場(chǎng)概況

二板市場(chǎng)是相對(duì)于一板市場(chǎng)或主板市場(chǎng)而言的，是指主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新興股票市場(chǎng)。二板市場(chǎng)是一國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，和主板市場(chǎng)的根本區(qū)別在于其不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，且上市對(duì)象多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小企業(yè)，因此許多二板市場(chǎng)又稱為小型公司市場(chǎng)或新興公司市場(chǎng)。一般來(lái)講，二板市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)。

1、一般是與主板市場(chǎng)平行的另一個(gè)市場(chǎng)，具有與主板市場(chǎng)不同的交易系統(tǒng)和上市規(guī)則。

2、與主板市場(chǎng)相比，二板市場(chǎng)的上市條件比較寬松，只有較低的盈利要求或者根本沒(méi)有盈利要求，對(duì)上市公司的規(guī)模要求也比較低。

3、由于二板市場(chǎng)具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，一般對(duì)于信息披露具有較高的要求，對(duì)于主要股東出售股票有更嚴(yán)格的限制，并對(duì)上市保薦人有較高的要求。

4、由于二板市場(chǎng)交易不夠活躍，市場(chǎng)基本采用場(chǎng)外市場(chǎng)交易（OTC），并實(shí)行嚴(yán)格的保薦人或做市商制度。

最初，二板市場(chǎng)僅僅作為股票上市的預(yù)備市場(chǎng)而存在。新上市公司的股票首先在二板市場(chǎng)上市，待時(shí)機(jī)成熟后再轉(zhuǎn)入主板市場(chǎng)交易。后來(lái)，為了扶持中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展，二板市場(chǎng)逐漸由預(yù)備市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∑髽I(yè)和新興公司等風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的專門市場(chǎng)。一方面，中小企業(yè)、新興公司在經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，在提供就業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重大作用；另一方面，這些公司在成長(zhǎng)初期往往缺乏合適的融資渠道，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，銀行不愿貸款，上市又不夠標(biāo)準(zhǔn)。在此背景下，二板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

二、2008年我國(guó)二板 市場(chǎng)發(fā)展 狀況

1、我國(guó)高科技公司的創(chuàng)立和發(fā)展受到資金不足的嚴(yán)重制約，科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力難以轉(zhuǎn)化成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略瓶頸。我國(guó)目前科技成果轉(zhuǎn)化率僅為20%～30%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，其中一個(gè)重要原因就是資金缺乏，特別是民營(yíng)高科技公司受現(xiàn)存投融資體制中“唯成份論”的影響，難以進(jìn)入主流融資渠道。而設(shè)立第二板市場(chǎng)，可使企業(yè)在有效利用民間閑散資金，培育中小型高科技公司中發(fā)揮重要作用。

2、目前我國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，缺少專門為中小企業(yè)融資的小盤股市場(chǎng)。針對(duì)銀行作為資本資源配置的重要機(jī)構(gòu)而在放貸行為上的逆向選擇問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)使我們認(rèn)識(shí)到建立風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制，促進(jìn)高科技公司發(fā)展的緊迫性，而二板市場(chǎng)的設(shè)立是形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可使風(fēng)險(xiǎn)資本安全退出，獲取預(yù)期收益。

3、風(fēng)險(xiǎn)資本更多的是需要國(guó)家政策法規(guī)上的引導(dǎo)和規(guī)范，核心是提倡社會(huì)資本直接參與高科技產(chǎn)業(yè)投資的積極性和完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。政府除了實(shí)行傾斜政策外，還應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，直接建立適合國(guó)情的二板市場(chǎng)，制定并完善相關(guān)的法律法規(guī)。

4、二板市場(chǎng)的運(yùn)作與主板市場(chǎng)的綜合發(fā)展是我國(guó)多元化資本市場(chǎng)建設(shè)的內(nèi)容。主板市場(chǎng)是資金的“買方市場(chǎng)”，旨在鼓勵(lì)成熟的企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高運(yùn)作效率；二板市場(chǎng)是資金的“賣方市場(chǎng)”，在為中小型高科技公司融資的同時(shí)，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)和大眾投資者參與投資。這二者之間良好的互補(bǔ)關(guān)系對(duì)當(dāng)前我國(guó)商品買方市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀有積極作用。

5、主板市場(chǎng)門檻相對(duì)較高，這對(duì)于剛進(jìn)入擴(kuò)張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高科技公司來(lái)說(shuō)，在凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面都達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，而靠降低滬、深股市準(zhǔn)入條件是不現(xiàn)實(shí)的。

6、在目前制度框架內(nèi)，主板市場(chǎng)上的國(guó)有股和法人股不能上市流通，這與風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)而一次性退出以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的根本特性相沖突。

7、在主要服務(wù)于國(guó)企改制的傾斜性政策背景下，以非國(guó)有企業(yè)為基本成份的高新技術(shù)企業(yè)很難進(jìn)入主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)嚴(yán)格的指標(biāo)管理機(jī)制，也不可能滿足大量高科技公司的融資要求。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，二板市場(chǎng)不僅提供了一個(gè)融資渠道，而且是一個(gè)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的場(chǎng)所，是創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資完善退出機(jī)制的窗口。

二板市場(chǎng)最主要的作用是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的形成和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，社會(huì)資本只有通過(guò)正式的二板市場(chǎng)才能流向新興的高科技公司。資金支持是促進(jìn)科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要資源，其中又以在資本市場(chǎng)中高科技公司得到的資金支持最為有效。面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已更加重視高科技公司的發(fā)展和現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)科技含量的提高。我國(guó)政府已開始加大對(duì)科技產(chǎn)業(yè)化的資金支持，由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門主持的中國(guó)大陸高科技企業(yè)股票市場(chǎng)的籌劃工作已經(jīng)展開，這就是我國(guó)資本市場(chǎng)第二板市場(chǎng)的設(shè)立背景。在設(shè)計(jì)我國(guó)二板市場(chǎng)的過(guò)程中，我們不僅應(yīng)汲取發(fā)達(dá)國(guó)家和香港成熟運(yùn)作機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，更要綜合考慮具體國(guó)情，從我國(guó)現(xiàn)實(shí)的制度架構(gòu)、法制狀況和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，爭(zhēng)取在“質(zhì)”上有所突破。

三、2008年重慶中小企業(yè)到二板市場(chǎng)上市情況

08年以來(lái)，重慶市出臺(tái)了多項(xiàng)政策措施，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。重慶正在建立一個(gè)功能完善的擔(dān)保體系，為中小企業(yè)貸款提供信用擔(dān)保。一是做大做強(qiáng)重慶三峽擔(dān)保公司，今年內(nèi)使其資本金增加到30億元；二是加快發(fā)展重慶工業(yè)園區(qū)擔(dān)保體系；三是鼓勵(lì)民間資本組建擔(dān)保公司；四是重慶市將成立一個(gè)再擔(dān)保公司。

充分發(fā)揮信托公司的融資功能。今年以來(lái)，重慶市兩家信托公司為中小企業(yè)發(fā)行了一系列信托產(chǎn)品，有效解決了一部分中小企業(yè)融資難問(wèn)題。其中重慶國(guó)際信托投資公司通過(guò)信托融資方式，為各種中小企業(yè)發(fā)行信托產(chǎn)品15個(gè)，籌集資金11.8億元。

大力發(fā)展小額貸款公司和金融租賃。重慶市常務(wù)副市長(zhǎng)黃奇帆說(shuō)，重慶市今年將批準(zhǔn)設(shè)立8-10家小額貸款公司，09年將在全市范圍內(nèi)推廣，每個(gè)區(qū)縣至少要有一家小額貸款公司，使全市小額貸款公司發(fā)展到60個(gè)左右。目前重慶只有一家金融租賃公司，今年底將新增兩家租賃公司，兩家租賃公司的資本金規(guī)模將達(dá)到80億元。

推進(jìn)中小企業(yè)上市融資。重慶市正在培育、培訓(xùn)、輔導(dǎo)一批中小企業(yè)到深圳二板市場(chǎng)上市；如果國(guó)家以后還有三板市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)，重慶中小企業(yè)可以首先到三板市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)上市，然后再轉(zhuǎn)換到深圳二板市場(chǎng)上市。

最后，重慶市將拿出財(cái)政資金為中小企業(yè)“三有”（即有訂單、有效益、有回款）產(chǎn)品的流動(dòng)資金貸款提供貸款貼息。同時(shí)，通過(guò)稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)商業(yè)銀行到重慶區(qū)縣設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，到農(nóng)村開展金融業(yè)務(wù)。

第四節(jié) 2008-2009年券商 發(fā)展 分析

一、2008年我國(guó)券商發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)券商經(jīng)過(guò)十多年來(lái)的發(fā)展，巳不再可能經(jīng)歷昔日的暴利時(shí)代，特別是入世后，我國(guó)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，隨著一系列經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，如何正視自我，抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，成為擺在我國(guó)券商面前不容回避的問(wèn)題。本文提出了券商上市、規(guī)模化、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等四大對(duì)策來(lái)構(gòu)筑我國(guó)券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力?？梢灶A(yù)見，未來(lái)我國(guó)證券 行業(yè) 的集中度會(huì)越來(lái)越高，只有那些擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的券商才能在優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

二、2008年我國(guó)券商發(fā)展策略

近年來(lái)，我國(guó)證券 市場(chǎng)發(fā)展 的格局發(fā)生了巨大的變化，市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化成為證券 市場(chǎng)發(fā)展 的基本思路和方向，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，國(guó)內(nèi)券商必須認(rèn)清形勢(shì)，重塑發(fā)展戰(zhàn)略，以適應(yīng)未來(lái)中國(guó)證券 市場(chǎng)發(fā)展 的需要。

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